2月1號起，主板全面實(shí)施注冊制，這也是繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所實(shí)施注冊制之后全面推行注冊制改革，落實(shí)了新《證券法》的要求，同時(shí)也是與成熟市場接軌。注冊制是成熟市場普遍采取的一種新股發(fā)行方式，相對于審核制來說會更加市場化，從新股的詢價(jià)到發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)，讓市場來決定發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價(jià)格以及是否能發(fā)行成功。從過去實(shí)施注冊制的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)來看，整體運(yùn)行平穩(wěn)，但有時(shí)候會出現(xiàn)破發(fā)的現(xiàn)象，因?yàn)樵趯徍酥浦?，為了防止新股發(fā)行價(jià)過高，會有一些指導(dǎo)性的定價(jià)，比如說市盈率不能超過23倍或者不能超過同行的平均市盈率等等。但是在注冊之下，是由詢價(jià)機(jī)構(gòu)按照一定的規(guī)則進(jìn)行詢價(jià)，可能會存在行情好的時(shí)候定價(jià)偏高的問題，而詢價(jià)機(jī)構(gòu)為了獲得打新資格有可能報(bào)價(jià)偏高，所以在上市之后就出現(xiàn)了破發(fā)的現(xiàn)象，在行情低迷的時(shí)候破發(fā)的現(xiàn)象尤其明顯，使得打新不敗的神話被打破。
事實(shí)上在成熟市場，破發(fā)是普遍存在的一種現(xiàn)象，打新不敗本身就是一種制度套利，有一部分資金長期在打新市場里面進(jìn)行套利，并不創(chuàng)造價(jià)值。在實(shí)施注冊制之后，通過市場化的詢價(jià)，由市場來決定發(fā)行價(jià)，會形成一個(gè)自我反饋的機(jī)制，比如很多人擔(dān)心注冊制之后會不會導(dǎo)致新股發(fā)行數(shù)量過多，導(dǎo)致市場擴(kuò)容的問題。實(shí)際上以往在審核制之下，對新股發(fā)行數(shù)量人為進(jìn)行控制，并沒有改變市場運(yùn)行的大方向。行情好的時(shí)候，上市的公司比較多，但是行情依然好，牛市還是牛市。在熊市的時(shí)候，為了救市可能會控制新股發(fā)行數(shù)量，甚至歷史上多次暫停發(fā)行新股，但并沒有改變市場的下跌，熊市還是熊市。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行數(shù)量的多少只是對短期資金面形成影響，對市場大勢并沒有影響。而實(shí)施注冊制之下，相當(dāng)于由市場來決定發(fā)行節(jié)奏，哪些公司可以上市？有多少公司能夠發(fā)行成功？這個(gè)要看市場的環(huán)境，同時(shí)也要看投資者對于擬上市公司是否看好，這就是由市場來說了算。市場本身具有這種反饋機(jī)制，也可以認(rèn)為是糾偏機(jī)制。比如說這段時(shí)間行情比較差，而新股發(fā)行數(shù)量比較多，破發(fā)的現(xiàn)象就非常明顯，可能上市十家公司有八家破發(fā)，自然會使得大家打新的意愿下降。如果很多人都不打新，那么新股發(fā)行失敗就大量增加，這時(shí)候新股發(fā)行的數(shù)量自然就會減少。等行情起來大家對于擬上市公司基本面比較看好，破發(fā)現(xiàn)象減少，打新又有利可圖，這時(shí)候新股發(fā)行數(shù)量自然也會隨著行情的升溫而增加。
成熟市場是由市場自身來調(diào)節(jié)新股發(fā)行數(shù)量以及融資金額，定價(jià)高低也是由詢價(jià)機(jī)構(gòu)來確定的，這個(gè)其實(shí)就是市場化的機(jī)制。新股發(fā)行市場也是一個(gè)類似于商品買賣的市場，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上的供求規(guī)律，需求增加會導(dǎo)致價(jià)格上漲，供給增加會導(dǎo)致價(jià)格下降，所以本身市場經(jīng)濟(jì)就有自身的糾偏機(jī)制，我們把它叫做無形的手，所以注冊制改革本質(zhì)上是更加市場化、法制化、規(guī)范化。證監(jiān)會將審批權(quán)下放到交易所，由交易所審批，由證監(jiān)會注冊，而證監(jiān)會要起到更好的監(jiān)督功能，把更多的時(shí)間放在監(jiān)管上，對上市公司一些違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處，對于一些中介機(jī)構(gòu)在承銷期間可能出現(xiàn)的傷害投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，為投資者營造一個(gè)公開、公平、公正的三公市場環(huán)境，這是注冊制改革的初衷。
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注冊制的實(shí)施要和退市制度密切的配合，一個(gè)是進(jìn)，一個(gè)是出。一方面鼓勵(lì)代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過注冊上市登陸資本市場獲得寶貴的資本，另一方面對于績差股、題材股，對于一些已經(jīng)不符合上市條件的公司要及時(shí)的退市。退市新規(guī)更加嚴(yán)格，并且從這兩年的情況來看，退市公司的數(shù)量出現(xiàn)了較大幅度增長，但是從退市比例來看，現(xiàn)在和美國等成熟市場相比是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。美股一年退市的公司數(shù)量比率大概在6%左右，高峰的時(shí)候達(dá)到8%，同時(shí)有大量的公司通過注冊上市，這樣才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，形成一個(gè)源頭活水，讓好的公司及時(shí)登陸資本市場來上市，讓差的公司及時(shí)退市，不要出現(xiàn)“不死鳥”的現(xiàn)象。以前有很多績差的公司，通過一些財(cái)務(wù)上的處理扭虧為盈，或者是通過其他的方式進(jìn)行保殼，實(shí)際上讓A股市場上市公司質(zhì)量整體受到很大的影響，良莠不齊。美股正是通過大量的優(yōu)勝劣汰，使得上市公司總的數(shù)量增長并不多，但是進(jìn)行了大換血，我們可以看納斯達(dá)克，作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場，現(xiàn)在納斯達(dá)克的上市公司大概是三四千家，歷史上退市的公司超過1萬家。通過大浪淘沙，留下來的公司更具有成長性，給投資者能創(chuàng)造更多的價(jià)值，而通過優(yōu)勝劣汰，也能夠讓資本市場始終成為時(shí)代最強(qiáng)硬的代表。好的企業(yè)可以在資本市場上市發(fā)展壯大，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型淘汰的企業(yè)要及時(shí)的清理出去。通過執(zhí)行嚴(yán)格的退市制度，是提高A股市場整體上市公司質(zhì)量的重要抓手，也是A股市場逐步走向成熟的表現(xiàn)，同時(shí)能夠防止一些損害投資者利益的行為。很多投資者虧錢，很大程度上是買了一些績差股、題材股或者受到游資炒作的股票，一些財(cái)務(wù)造假的公司也多數(shù)都是績差股，很少有業(yè)績優(yōu)良的白馬龍頭股企業(yè)財(cái)務(wù)造假，很多白龍馬股企業(yè)恨不得隱藏利潤，擔(dān)心市值過大。所以往往這種不符合上市條件的公司才有更多的造假動機(jī)，是很多投資者虧錢的根源。我認(rèn)為在實(shí)施注冊制的同時(shí)一定要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，讓A股市場成為源頭活水，讓A股市場上市公司質(zhì)量不斷提高，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。
全面實(shí)施注冊制對于A股市場的生態(tài)會形成很大的影響，會推動價(jià)值投資成為最主流的投資理念，改變很多投資者炒小、炒差、炒新的習(xí)慣，打新不敗的神話勢必會被打破，這個(gè)從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所實(shí)施注冊制以來大家都看得到了。很多投資者在A股市場投資虧錢，其實(shí)很大程度上是投資方法的問題。很多投資者喜歡炒作一些題材股、垃圾股，喜歡追漲殺跌，頻繁交易，試圖通過博取差價(jià)來賺市場的錢。著名的投資大師芒格明確表示：“我不會賺市場的錢”，巴菲特和芒格都是賺企業(yè)成長的錢，所以芒格曾經(jīng)說過，“我寧愿以一個(gè)普通的價(jià)格買一個(gè)偉大的公司，也不會為以一個(gè)偉大的價(jià)格買一個(gè)普通的公司”，意思就是說我寧愿付的價(jià)格高一點(diǎn)去買一個(gè)偉大的公司，和偉大的企業(yè)一起成長，也不愿意去貪便宜買一些垃圾股。
事實(shí)上很多投資者虧錢甚至踩雷，就是因?yàn)闆]有價(jià)值投資理念，去炒作一些題材股、垃圾股，甚至可能被莊家割韭菜。在全面實(shí)施注冊制之后，上市公司的殼資源的價(jià)值會大幅下降，因?yàn)殡S著上市流程變短，審核效率變高，很多擬上市公司會更多選擇通過注冊上市，而不是花幾個(gè)億甚至幾十個(gè)億的代價(jià)去買一個(gè)毫無價(jià)值的殼。很多殼資源實(shí)際上基本面已經(jīng)非常爛，沒有任何的價(jià)值，甚至還有很多負(fù)債，所以殼資源的價(jià)值在全面注冊制之下會出現(xiàn)大幅回落，這也使得一些投資者去炒ST的股票，去炒那些可能會被借殼的企業(yè)，遭受比較大的損失。所以對于這一點(diǎn)，中小投資者一定要有清醒的認(rèn)識，以前那種雞毛飛上天、烏雞變鳳凰的故事會越來越少。A股市場的生態(tài)環(huán)境會逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，好的企業(yè)會給予更高的溢價(jià)，而差的企業(yè)有可能就無人問津，甚至成交量可能越來越低迷，淪為類似于仙股一樣的股票。
現(xiàn)在A股市場的股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了5000只，已經(jīng)出現(xiàn)了一批比較差的股票，成交量非常的低，將來在全面注冊制之下，上市公司的數(shù)量還會進(jìn)一步增加，而新上市的企業(yè)在不同的板可能有不同的特征，比如在主板上市的以業(yè)績優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股為主，在創(chuàng)業(yè)板上市的以成長型的創(chuàng)新企業(yè)為主，在科創(chuàng)板上市的以硬核科技的初創(chuàng)企業(yè)為主，而在北交所上市的可能更偏向于初創(chuàng)期業(yè)績還不穩(wěn)定的企業(yè)。所以不同的板的定位不同，投資者在投資的時(shí)候要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的板進(jìn)行股票買賣。我認(rèn)為大家一定要記住巴菲特說的這句話，“如果你不把股票當(dāng)股票看，而是當(dāng)成企業(yè)的股東證，你就離價(jià)值投資不遠(yuǎn)了”。其實(shí)股票的本質(zhì)是企業(yè)的股權(quán)，要用投資企業(yè)的方法去投資股票，才能擺脫虧錢的命運(yùn)。在很多中小投資者眼里，股票就是一串代碼或者是在屏幕上漂移的一條曲線，把做股票當(dāng)成賭博，就符合十賭九輸?shù)母怕?。只有做好公司的股東，或者通過買優(yōu)質(zhì)基金間接做這些好公司的股東，才能真正分享企業(yè)的成長，分享改革開放的成果，增加自己的財(cái)產(chǎn)性收入。
股票市場是大家低成本參與好企業(yè)股權(quán)投資的市場，而不是用來賭的市場，只有樹立這樣的正確理念，大家才能夠真正在資本市場立于不敗之地，真正能夠從長期獲得企業(yè)成長的錢。我覺得全面實(shí)施注冊制對于推動A股市場生態(tài)的轉(zhuǎn)變，推動價(jià)值投資的推廣是有重大意義的，這也標(biāo)志著A股市場向成熟市場又邁進(jìn)了一大步。
兔年的行情已經(jīng)開啟了，從這段時(shí)間市場表現(xiàn)來看，成交量已經(jīng)多個(gè)交易日放大到萬億，外資流入搶籌的跡象非常明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)在今年的1月份，外資流入A股資金量達(dá)到1412億，創(chuàng)出單月歷史新高，而上一次的高點(diǎn)是2021年12月，當(dāng)月流入了不到900億，也就是說外資正在大量流入到A股進(jìn)行搶籌。A股市場走出結(jié)構(gòu)性牛市的特征越來越明顯，1月份表現(xiàn)比較突出的像消費(fèi)，在新十條公布之后，被壓抑三年的消費(fèi)需求集中爆發(fā)，又加上春節(jié)因素，所以消費(fèi)板塊是率先起來的；另一方面，兔年開啟的這一周的交易，主要是新能源這些成長股開始表現(xiàn)。可以說在2023年，隨著經(jīng)濟(jì)面逐步復(fù)蘇，投資者信心也在逐步的抬升。現(xiàn)在實(shí)施全面注冊制改革是我們資本市場發(fā)展的一個(gè)里程碑的事件，全面注冊制之下，業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股將會受到更多資金的配置，無論是外資還是內(nèi)資。隨著機(jī)構(gòu)投資的占比越來越高，白龍馬股有望在2023年王者回來。2016年我就提出白龍馬股的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了這一批改革開放以來最有競爭力，并且經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)的龍頭企業(yè)，包括大消費(fèi)、新能源以及一些科技互聯(lián)網(wǎng)的巨頭，這些企業(yè)代表了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，也是最有競爭力的企業(yè)。
我們從外資流入的前20大重倉股就可以看出，幾乎清一色都是這些業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股，因?yàn)橥赓Y看重的是企業(yè)長期的競爭力，看重的是企業(yè)本身的價(jià)值，不會去買那些績差股、題材股，這一點(diǎn)是值得我們普通投資者好好學(xué)習(xí)的。為什么外資被稱為聰明的錢？確實(shí)在市場很多關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，特別市場悲觀的時(shí)候，往往外資會過來抄底。從去年10月份大盤觸及底部區(qū)域以來，外資持續(xù)凈流入A股市場，去年A股市場出現(xiàn)比較大的下跌，外資流入的速度減慢，從之前每年3000億降到900億。但市場一旦趨勢反轉(zhuǎn)，今年1月份外資就流入了1400多億，外資流入的標(biāo)的也都是這些好股票，這一點(diǎn)也是值得我們學(xué)習(xí)的。在全面實(shí)施注冊制之下，預(yù)計(jì)未來白龍馬股的估值還會享受更高的溢價(jià)，而那些差的公司有可能逐步的被邊緣化。普通投資者如果自己沒有選股能力，或者沒有好的心態(tài)應(yīng)對市場的波動，也可以通過選擇一些優(yōu)質(zhì)基金來進(jìn)行投資。
前海開源基金一直倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，逆向投資是我們重要的方法。大家還記得在去年10月份市場悲觀的時(shí)候，前海開源基金宣布以2.9億元的自有資金自購旗下基金，自購的資金量在所有公布的基金公司中是排第一位的，體現(xiàn)出我們知行合一、看多做多中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的策略。從事后來看，我們是在市場比較低的點(diǎn)，市場比較絕望的時(shí)候進(jìn)行了左側(cè)建倉。現(xiàn)在市場已經(jīng)趨勢反轉(zhuǎn)，2023年A股市場有望走出結(jié)構(gòu)性牛市的行情，好企業(yè)將會出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。這個(gè)時(shí)候大家要保持信心和耐心，如果你錯(cuò)過了去年10月份左側(cè)建倉的機(jī)會，現(xiàn)在就不要錯(cuò)過右側(cè)建倉的機(jī)會。右側(cè)就是市場的趨勢已經(jīng)反轉(zhuǎn)，這時(shí)候我們更應(yīng)該趁市場短期的調(diào)整去配置好的公司或者好的基金。今年無論是業(yè)績優(yōu)良的消費(fèi)等價(jià)值風(fēng)格的股票，還是像新能源這些成長型的股票，還有一些科技龍頭企業(yè)，其實(shí)在今年都是有機(jī)會的。很多公司的股價(jià)雖然和去年10月份相比已經(jīng)漲了一波，但是和2021年1月份的高點(diǎn)相比還有很大的空間，有的股價(jià)還只有高點(diǎn)的六折，甚至有的還只有五折，所以這時(shí)候仍然是一個(gè)建倉的機(jī)會。現(xiàn)在全面實(shí)施注冊制之后，相當(dāng)于政策上的不確定性落地，這對于今年A股市場進(jìn)一步走強(qiáng)還是有比較大的推動作用。我建議大家一定要保持信心和耐心，堅(jiān)持價(jià)值投資，不要再做頻繁交易，而是要好好研究，配置優(yōu)質(zhì)企業(yè)或者優(yōu)質(zhì)基金來抓住2023年市場的機(jī)會。（圖源：網(wǎng)絡(luò)）