蘋(píng)果是唯一的亮點(diǎn)
編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 巴倫周刊（ID：barronschina），作者：郭力群，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策給大型科技公司估值帶來(lái)的下行壓力才剛開(kāi)始。
本周，美國(guó)五家大型科技公司陸續(xù)公布了第三季度財(cái)報(bào)，除了蘋(píng)果(AAPL)，微軟(MSFT)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、Facebook母公司Meta Platforms (META)和亞馬遜(AMZN)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均引發(fā)了投資者的擔(dān)憂(yōu)。
這些公司的股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后持續(xù)走低，拖累納斯達(dá)克綜合指數(shù)連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，該指數(shù)周四（10月27日）收跌1.6%，其中Meta股價(jià)重挫24%，盤(pán)后繼續(xù)走低，亞馬遜盤(pán)后一度下跌超過(guò)20%，目前回收到12%左右。
在經(jīng)濟(jì)多個(gè)領(lǐng)域?yàn)樗ネ俗鰷?zhǔn)備之際，作為科技公司重要收入來(lái)源的廣告業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)正在放緩，而與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在最關(guān)心的仍是通脹依然過(guò)高的問(wèn)題，而且由于貨幣政策具有一定的滯后性，最近一系列大幅加息可能不會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)對(duì)壓低通脹產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。
有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策給大型科技公司估值帶來(lái)的下行壓力才剛開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變可能將是科技公司在2023年扭轉(zhuǎn)局面的最大希望。
經(jīng)濟(jì)衰退臨近，廣告和云業(yè)務(wù)均受創(chuàng)由于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，全球企業(yè)紛紛削減廣告支出，給依賴(lài)廣告收入的科技公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)壓力。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)放緩之際減少上云支出也導(dǎo)致科技公司云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)開(kāi)始進(jìn)入平臺(tái)期。
Alphabet第三季度營(yíng)收不及預(yù)期，最主要的原因就是廣告收入增幅顯著收窄，其中Youtube廣告收入出現(xiàn)首次下滑，從一年前的72.1億美元降至70.7億美元，也低于分析師預(yù)計(jì)的74億美元；當(dāng)季谷歌搜索廣告收入增長(zhǎng)4%，達(dá)到395億美元，但低于分析師預(yù)計(jì)的410億美元。
Meta也存在同樣的問(wèn)題，第三季度該公司廣告收入繼上季度同比下降1.5%后降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至3.7%。
雖然亞馬遜的廣告收入超出預(yù)期，但該公司利潤(rùn)的重要支柱——云業(yè)務(wù)Amazon Web Services（簡(jiǎn)稱(chēng)AWS）的放緩幅度是科技公司中最大的，第三季度收入增幅降至有記錄以來(lái)的最低水平，當(dāng)季AWS收入增長(zhǎng)27.5%，相比之下，第二季度增幅為33%，第一季度為37%。公司高管表示增長(zhǎng)可能還會(huì)進(jìn)一步放緩。Saxo Bank策略師指出，亞馬遜在電子商務(wù)、廣告和云業(yè)務(wù)方面面臨三重壓力。
第三季度微軟的Azure云業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)35%，低于之前兩個(gè)季度的40%和50% ，該公司預(yù)計(jì)第四季度還會(huì)再下降5個(gè)百分點(diǎn)。
Alphabet的谷歌云(Google Cloud)也在放緩，第三季度收入增長(zhǎng)了37.6%，雖然高于第二季度的35.6%，但低于第一季度的43.8%和去年第四季度的44.6%。
在整體營(yíng)收下降之際，大型科技公司面臨削減成本的壓力，科技行業(yè)的裁員潮正在襲來(lái)，TechCrunch的數(shù)據(jù)顯示，目前為止已經(jīng)宣布的裁員數(shù)量超過(guò)4.4萬(wàn)。Meta的長(zhǎng)期股東AltimeterCapital對(duì)該公司說(shuō)，必須裁員20%才能恢復(fù)投資者的信心。
蘋(píng)果是唯一的亮點(diǎn)在科技巨頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡的一周即將結(jié)束之際，蘋(píng)果成為唯一的亮點(diǎn)，該公司營(yíng)收和利潤(rùn)均超出預(yù)期，主要得益Mac電腦銷(xiāo)售額創(chuàng)下紀(jì)錄的推動(dòng)，抵消了iPhone銷(xiāo)售額略微下滑的影響。
當(dāng)季蘋(píng)果營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%，至901億美元，高于分析師預(yù)計(jì)的887億美元。蘋(píng)果最大的業(yè)務(wù)iPhone的收入從一年前的389億美元增至426億美元，略微低于分析師預(yù)計(jì)的430億美元。
營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)自Mac電腦業(yè)務(wù)，當(dāng)季該業(yè)務(wù)創(chuàng)下115億美元的季度收入紀(jì)錄，高于去年同期的92億美元，也輕松超過(guò)了分析師預(yù)計(jì)的93億美元。
雖然Mac電腦業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁，但iPad收入從83億美元降至72億美元，低于分析師預(yù)計(jì)的78億美元。
可穿戴設(shè)備、家居和配件業(yè)務(wù)收入為97億美元，高于去年同期的88億美元，也高于分析師預(yù)計(jì)的92億美元。
服務(wù)業(yè)務(wù)收入從183億美元增至192億美元，但低于分析師預(yù)計(jì)的200億美元。
第三季度蘋(píng)果凈利潤(rùn)為207億美元，合每股收益1.29美元，高于去年同期的1.24美元，也高于分析師預(yù)計(jì)的1.27美元。
如果蘋(píng)果能夠在周五收盤(pán)時(shí)保持上漲勢(shì)頭，很可能會(huì)成為本周唯一一家公布財(cái)報(bào)后股價(jià)上漲的大型科技公司。
大型科技公司的“潰敗”才剛開(kāi)始The Felder Report博客作者杰西·費(fèi)爾德(Jesse Felder)認(rèn)為，現(xiàn)在不宜逢低買(mǎi)入大型科技股，他認(rèn)為科技公司最困難的時(shí)期還沒(méi)有過(guò)去。
費(fèi)爾德對(duì)微軟、蘋(píng)果、英偉達(dá)、特斯拉和亞馬遜這五家公司做了研究，他表示，如果把這五家公司的總市值（他把這五家公司簡(jiǎn)稱(chēng)為MANTA）與它們的自由現(xiàn)金流總額做比較，預(yù)期市盈率超過(guò)了50倍，但比2022年初的70倍有所下降。
費(fèi)爾德說(shuō)：“這樣的高估值只有在美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模印鈔的情況下才有可能出現(xiàn)，現(xiàn)在通脹這么高，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從放水轉(zhuǎn)為加息，已經(jīng)對(duì)估值產(chǎn)生了明顯的影響?！?/p>
費(fèi)爾德認(rèn)為MANTA的估值回落才剛開(kāi)始，股價(jià)和自由現(xiàn)金流比率可能會(huì)從目前水平再下降50%。
他表示，自由現(xiàn)金流的逆轉(zhuǎn)將令這些科技公司遭遇更多痛苦，實(shí)際上過(guò)去一年自由現(xiàn)金流的逆轉(zhuǎn)一直在發(fā)生，從兩位數(shù)的正增長(zhǎng)變?yōu)閮晌粩?shù)的負(fù)增長(zhǎng)。”
費(fèi)爾德曾在4月份警告說(shuō)，之前疫情和經(jīng)濟(jì)刺激措施推動(dòng)大型科技公司產(chǎn)品和服務(wù)的需求激增，當(dāng)這些因素消失后，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)造成需求真空，現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)科技公司來(lái)說(shuō)更是雪上加霜。