編者按：彭博預期22年Q4小米營業(yè)收入為667.07億元，調整后凈利潤預計為13.84億；2月27日推出小米13系列國際版將在歐洲、東南亞及中東等地區(qū)銷售。詳情>>
2月27日小米13系列國際版正式發(fā)布，小米13售價999歐元起（約合人民幣7330元），小米13 Pro售價1299歐元起（約合人民幣9531元），相比較國內版售價均高3000元。3月8日起，小米13系列國際版將在歐洲、東南亞及中東等地區(qū)銷售。
除了在高端手機發(fā)力，小米集團在新能源汽車造車領域也動作頻頻。據(jù)最新報道小米汽車接近獲得新能源汽車生產資質。對此小米方面回應稱，對此不予置評。公開信息顯示，小米汽車工廠項目位于北京亦莊經濟開發(fā)區(qū)，分兩期建設。其中一期和二期產能分別為15萬輛，2024年首車將在北京經開區(qū)下線并實現(xiàn)量產。
【資料圖】
近期新能源汽車板塊表現(xiàn)低迷，市場資金普遍對小米的造車業(yè)務能否成功褒貶不一，近期小米集團即將發(fā)布財報，投資者應該關注哪些要點？
根據(jù)彭博分析師的預期，22年Q4小米集團營業(yè)收入預計為667.07億元，調整后凈利潤預計為13.84億。共有41位分析師參與評級，其中30位分析師給出買入評級。
從股價來看，小米集團自去年10月底股價見底后，伴隨著恒生科技指數(shù)反彈，股價震蕩走高，去年10月25日至今年2月2日期間，階段最高漲幅達61.89%，截至今日發(fā)稿，小米集團-W報112.12港元，上漲2.13%，總市值3029億。
小米營收主要分為智能手機、IoT與生活消費產品、互聯(lián)網服務與其他業(yè)務四個板塊。
智能手機部門主要從事智能手機銷售業(yè)務。 IoT和生活銷售產品部門主要銷售其他自家產品(包括智能電視機、筆記本電腦、人工智能(AI)音箱和智能路由器)、生態(tài)鏈產品(包括IoT和其他智能硬件產品)以及部分生活消費產品。 互聯(lián)網服務部門提供廣告服務及互聯(lián)網增值服務。 其他部門提供硬件產品維修服務。回看2022年，可以說是小米的“多事之秋”，業(yè)績整體呈現(xiàn)下滑趨勢。據(jù)小米財報，去年三季度，小米總營收704.74億元，同比下滑9.7%；凈虧損（期間虧損）14.76億元，去年同期為盈利7.88億元；經調整后凈利潤為21.17億元，同比下滑59.1%。這是小米上市以來首次連續(xù)三個季度營收、凈利潤同比雙下滑。
那么，小米的本次Q4財報主要關注哪些方面呢？今天就帶大家一一拆解：
智能手機業(yè)務為營收主力軍，占總營收的比重為60.3%。但從去年的財報數(shù)據(jù)顯示，“主力軍”發(fā)揮并不佳。即使，去年下半年小米“高端化”戰(zhàn)略交出了一份階段性的答卷之作——小米13系列，但價格的提升還是難以抵消出貨量的下降。
小米的財報數(shù)據(jù)顯示，去年第三季度，小米全球智能手機市場出貨量4020萬臺，同比下降8.4%；小米智能手機業(yè)務營收同比減少11.1%至425.14億元。
最近的投資者日上，小米表示2023年全球手機出貨量或同比下滑5%，并強調公司將在市占率與盈利能力之間保持平衡，而不是持續(xù)之前追求出貨量的戰(zhàn)略。
國泰君安預計，Q4全球智能手機市場仍處于較低迷狀態(tài)，公司出貨量承壓但去庫存穩(wěn)健推進。值得注意的是，庫存進一步延續(xù)下降趨勢尤其是中印，預計最晚到Q2全球庫存(包括自有與渠道)將降低到更合理水位。
國盛證券在研報中表示，預計公司手機業(yè)務2022Q4銷量和利潤或均承壓，預計小米2022Q4出貨量約為3230萬臺、同比下降27%，需求端疲弱導致銷量下滑。ASP方面，2022Q4加大促銷力度，預計ASP小幅下滑。毛利率方面，2022年11月部分產品延保延長或對毛利率產生一次性影響，預計2022Q4手機毛利率環(huán)比或有所下滑。展望2023Q1，手機仍有清庫存壓力。2023全年手機需求仍待觀察。
IoT與生活消費品持續(xù)推出新品（包括智能電視機、筆記本電腦、人工智能(AI)音箱和智能路由器），營收穩(wěn)中有進，是除手機業(yè)務外的重要利潤來源。2022 年三季報財報顯示，小米集團IoT與生活消費產品收入由2021年第三季度的209億元減少9.0%至2022年第三季度的191億元。
公司 IoT 營收受到歐洲需求疲弱等影響，前三季度營收同比出現(xiàn)下滑，投資者擔憂遠期增長空間的問題。公司白電（空冰洗）發(fā)展勢頭良好，公司在眾多品類滲透率剛剛開始提升，提份額空間較大。根據(jù)投資者日公開數(shù)據(jù)，小米之家的 22 年大家電品類線下銷量同比增速：電視 20%+、洗衣機30%+、冰箱 50%+、空調 90%+。
中信證券預期公司22Q4電視銷量在國內保持第一，空冰洗繼續(xù)提升，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量貢獻，但海外市場仍持續(xù)承壓，整體IoT收入環(huán)比有所提升，同比依然下滑。
互聯(lián)網業(yè)務為公司造車等新業(yè)務提供堅實基礎，為基石業(yè)務。三季報數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網業(yè)務收入同比下降了3.7%至70.67億元。小米稱主要由于金融科技及廣告業(yè)務收入減少。
在互聯(lián)網方面，雖然廣告市場較為疲弱，但公司的用戶增長和海外變現(xiàn)效率提升，將在一定程度上對沖行業(yè)的負面影響，四季度互聯(lián)網收入環(huán)比也有望保持穩(wěn)定。
國盛證券預計互聯(lián)網收入環(huán)比或相對穩(wěn)健。展望2023年，預計國內廣告主預算投放將有所復蘇，推動廣告業(yè)務回暖。
花旗預計，22年Q4小米集團互聯(lián)網服務收入料達70億元。
小米依然還在造車事業(yè)中持續(xù)投入。去年第三季度，小米集團研發(fā)開支由前一年同期的32億元飆升至41億元，同比上漲25.7%。根據(jù)集團總裁王翔透露，2022年前三季度，小米在造車方面的總投入達到18.65億元，其中三季度智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務支出達到8.29億元。
在汽車業(yè)務方面，小米管理層在投資者日上表示，2023年或將在汽車業(yè)務上投入75-80億人民幣(22年30億人民幣)，并計劃24年上半年量產第一輛車型。投資者日上，小米表示將利用：1.全國線下銷售網絡(超過1萬家店鋪)；2.消費電子生產能力；3.互聯(lián)網服務業(yè)務平臺來支持汽車業(yè)務。
華泰證券認為小米25年汽車銷量有望接近10萬臺(小鵬、蔚來22年銷量均為12萬臺)。
中信證券預計Q4該部分研發(fā)費用環(huán)比仍將繼續(xù)提升，2023年相關投入亦將進一步加大。根據(jù)大和預測，電動汽車投資可能從2022年的30億元攀升至2023年的60億元。大和預計，當小米在2023年底開始接受訂單時，市場將開始對其電動汽車業(yè)務進行獨立的估值。里昂研報稱，集團預料將今年用于電動車發(fā)展的研發(fā)費用上調至200億元人民幣，電動車虧損則為75億元至80億元人民幣。
國泰君安：小米集團-W去庫存取得良好成效，維持“增持”評級
國泰君安預計公司Q4收入、調整后凈利潤環(huán)比下降，但純主業(yè)穩(wěn)健向上。預計隨著新業(yè)務的持續(xù)投入，Q4整體費用同比與環(huán)比均上升(預計新業(yè)務投入約12億元)，預計Q4經調整凈利潤約13 億元(加回新業(yè)務投入及維保費用后約32億元)，證明主營業(yè)務線環(huán)比延續(xù)提升。
此外，公司于2月9日舉辦投資者日，會上提出2022年造車等新業(yè)務投入超30億元，2023年投入或達75-80億元;研發(fā)團隊超2300人，在初創(chuàng)階段投入達別的汽車廠商3倍以上；未來目標是爭取15-20年內進入世界前五；手機去庫取得積極進展，2023年將更注重盈利水平提升而非單一規(guī)模指標；繼續(xù)執(zhí)行高端化戰(zhàn)略，在高端人群的偏好占比達13%；在ChatGPT領域有豐富落地場景，未來將加大人力與資源投入。
國盛證券：小米集團手機清庫存后毛利率有望實現(xiàn)改善，維持“買入”評級
預計 2022Q4 集團收入 651 億元，non-GAAP 凈利潤為 12 億元。展望未來，我們認為手機清庫存后毛利率有望實現(xiàn)改善，研發(fā)費用將持續(xù)增加，但其他費用或將有所管控。我們預計 2022-2024年小米集團總收入為 2791/2971/3253 億元，non-GAAP 凈利潤為83/81/106 億元。基于小米核心業(yè)務（剔除造車）20x 2023e P/E，結合投資價值，給予小米 16 港元目標價，維持“買入”評級。
中信證券：預計小米集團-W2023年有望實現(xiàn)較好利潤彈性，維持“買入”評級
中信證券持續(xù)看好公司“手機×AIoT”的長期戰(zhàn)略以及公司中長期的投資價值，伴隨著庫存、匯率等壓力的逐漸減輕，以及中國地區(qū)宏觀經濟復蘇預期，我們預計公司有望在2023年實現(xiàn)較好的利潤彈性，維持“買入”評級。
風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致?lián)p失。過往業(yè)績并不代表將來的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及了解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問，應征詢獨立的專業(yè)意見。