中滬網(wǎng)了解到，上交所上市審核委員會(huì)定于2023年8月14日召開(kāi)2023年第73次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾森股份”）的首發(fā)事項(xiàng)。
據(jù)悉，艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過(guò)程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。
據(jù)招股書顯示，艾森股份本次擬募集資金71,076.83萬(wàn)元，募集資金扣除本次發(fā)行費(fèi)用后將分別用于公司年產(chǎn)12,000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目、集成電路材料測(cè)試中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
(資料圖片)
（截圖來(lái)源于艾森股份招股書）
中滬網(wǎng)查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)艾森股份存在以下問(wèn)題，業(yè)績(jī)下滑，現(xiàn)金流常年為負(fù)，毛利率持續(xù)下降；關(guān)鍵指標(biāo)涉嫌“摻水分”，科創(chuàng)屬性或遭“拷問(wèn)”；股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格公允性存疑，或其他利益安排。
業(yè)績(jī)下滑，現(xiàn)金流常年為負(fù)，毛利率持續(xù)下降
據(jù)招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），艾森股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為20,875.05萬(wàn)元、31,447.88萬(wàn)元、32,376.63萬(wàn)元；同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,334.77萬(wàn)元、3,499.04萬(wàn)元、2,328.47萬(wàn)元；同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1,955.36萬(wàn)元、2,960.51萬(wàn)元、1,440.33萬(wàn)元。
從數(shù)據(jù)不難看出，雖然艾森股份營(yíng)業(yè)收入在逐年增長(zhǎng)，但是增速明顯放緩，2021年和2022年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.65%、2.95%，公司2022年?duì)I業(yè)收入增幅較2021年出現(xiàn)大幅下滑，基本沒(méi)實(shí)現(xiàn)什么增長(zhǎng)，反倒是2022年公司利潤(rùn)卻出現(xiàn)快速下滑，2022年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑33.45%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母同比下滑51.35%。對(duì)此艾森股份解釋稱，2022年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項(xiàng)目折舊攤銷增加以及金屬錫材價(jià)格大幅波動(dòng)等因素的影響。
2023年上半年，以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子市場(chǎng)整體表現(xiàn)仍較為低迷，下游行業(yè)需求繼續(xù)下降，加之金屬錫材價(jià)格的下跌，艾森股份2023年上半年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)雙雙下滑。2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15402.88萬(wàn)元，同比下滑15.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,111.86萬(wàn)元，同比下滑14.76%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,090.33萬(wàn)元，同比下滑6.96%。
除業(yè)績(jī)持續(xù)下滑外，艾森股份報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也持續(xù)為負(fù)，長(zhǎng)期處于“失血”狀態(tài)。報(bào)告期各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4,399.96萬(wàn)元、-10,862.56萬(wàn)元和-4,849.72萬(wàn)元。另外，2023年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5,274.21萬(wàn)元，繼續(xù)為負(fù)，并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。對(duì)此艾森股份解釋稱，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，主要系公司下游客戶部分采取票據(jù)結(jié)算，而上游供應(yīng)商接受票據(jù)結(jié)算的比例較低。值得注意的是，
艾森股份同行業(yè)可比公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不存在連續(xù)為負(fù)的情況。
艾森股份產(chǎn)品主要包括電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑以及電鍍配套材料三大類別。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，艾森股份三大產(chǎn)品的毛利率均呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。
報(bào)告期各期，艾森股份電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%；光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%；電鍍配套材料產(chǎn)品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%。由于核心產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，為此報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也是逐年下降。報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%，持續(xù)下降，2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)較2020年下降了12.34個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度較大。
關(guān)鍵指標(biāo)涉嫌“摻水分”，科創(chuàng)屬性或遭“拷問(wèn)”
據(jù)招股書顯示，艾森股份本次科創(chuàng)板IPO選取的標(biāo)準(zhǔn)為“科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一”，在財(cái)務(wù)方面上需滿足最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率≥20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額≥3億。從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為24.54%，最近一年?duì)I業(yè)收入金額為3.24億元，公司財(cái)務(wù)方面剛好跨過(guò)這一關(guān)鍵指標(biāo)。
需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)，艾森股份向客戶提供的大部分外購(gòu)產(chǎn)品與自產(chǎn)產(chǎn)品形成配套關(guān)系，構(gòu)成艾森股份Turnkey整體解決方案的一部分。報(bào)告期各期，公司電鍍配套材料實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為6,436.87萬(wàn)元、11,659.92萬(wàn)元、11,238.54萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為31.31%、37.43%、35.21%，而公司電鍍配套材料產(chǎn)品基本都是通過(guò)外購(gòu)后再配合公司自產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)行銷售。而剔除公司電鍍配套材料實(shí)現(xiàn)的銷售收入后，報(bào)告期各期，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為14,438.18萬(wàn)元、19,787.96萬(wàn)元、21,138.09萬(wàn)元，此時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入便低于了3億元，而2020-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為21.00%，剛好跨過(guò)20%這個(gè)門檻，但是公司2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)下滑，此時(shí)公司或?qū)⒉辉贊M足科創(chuàng)板第一套科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)了。
其實(shí)，早在2020年艾森股份就曾籌劃科創(chuàng)板IPO，后經(jīng)綜合考慮和審慎分析，認(rèn)為當(dāng)時(shí)公司上市時(shí)機(jī)尚不成熟，決定推遲上市計(jì)劃，直到2022年10月才正式申報(bào)。而據(jù)2020年9月，華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司報(bào)送的上市輔導(dǎo)報(bào)告中，華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，艾森股份2020年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年基本持平，增長(zhǎng)率低于預(yù)期，如今艾森股份2023年上半年又出現(xiàn)同樣的問(wèn)題。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格公允性存疑，或其他利益安排
艾森股份前身為艾森有限，于2010年3月16日設(shè)立，成立時(shí)艾森有限的注冊(cè)資本為人民幣1,000.00萬(wàn)元，全部以貨幣方式出資，占注冊(cè)資本100%。2017年10月25日，艾森有限作出股東會(huì)決議，同意公司整體變更為股份公司。報(bào)告期內(nèi)，艾森股份曾進(jìn)行過(guò)三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及一次增資。
2020年6月25日，盧瑞華與張兵簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定盧瑞華將其持有的艾森股份62.25萬(wàn)股股份以218.75萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張兵，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)為3.51元/股。
2021年6月20日，艾森股份召開(kāi)2021年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于增加公司注冊(cè)資本的議案》，同意注冊(cè)資本由6,100.00萬(wàn)元增加至6,610.00萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本510.00萬(wàn)元。和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯以29.51元/股分別認(rèn)購(gòu)406.64萬(wàn)股、68.36萬(wàn)股、35.00萬(wàn)股，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額為15,050.10萬(wàn)元。其中510.00萬(wàn)元作為公司注冊(cè)資本，14,540.10萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積。
從上來(lái)看，僅僅過(guò)了一年的時(shí)間，艾森股份2021年6月增資的價(jià)格卻是2020年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓的8.41倍，試問(wèn)，但是盧瑞華將所持艾森股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張兵的定價(jià)是否合理，這其中是否存在其他利益安排？