“當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求不足，部分投資者悲觀絕望，但差的數(shù)據(jù)不一定是壞事，它有助于全國(guó)上下形成共識(shí)。
(資料圖片僅供參考)
市場(chǎng)整體是便宜的，但不同行業(yè)之間的溫度有差異。本輪周期更有可能出現(xiàn)像2019年那波的結(jié)構(gòu)牛。
當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力，唯一要考慮的是政策底市場(chǎng)底之前還會(huì)有一個(gè)‘黎明前的黑暗’，需要熬一熬。
政策是火車頭，資本市場(chǎng)是火車身子，經(jīng)濟(jì)是火車尾。資本市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)，才會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，恢復(fù)市場(chǎng)信心。
做正確的事，自然會(huì)有好的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)如此，資本市場(chǎng)如此，房地產(chǎn)等方方面面都是如此。”
以上，是8月9日晚上，中歐瑞博創(chuàng)始人吳偉志在2023年中期策略會(huì)中，分享的最新觀點(diǎn)。
本次策略會(huì)，吳偉志以《牛市回來(lái)了嗎？》為主題，從地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、投資、出口等多個(gè)維度里，帶大家感受經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的溫度。
有關(guān)辜朝明的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”說(shuō)法，在投資界引發(fā)熱議，吳偉志也提出了自己明確的觀點(diǎn)。他重溫歷史上四次典型的資產(chǎn)負(fù)債表通縮，認(rèn)為中國(guó)目前的決策難度比日本小得多，“有現(xiàn)成的藥方，大家不用過(guò)度悲觀”。
面對(duì)近期基金銷售陷入冰點(diǎn)、投資者開(kāi)啟比慘模式的現(xiàn)象，吳偉志表示，當(dāng)下A股市場(chǎng)整體便宜，政策又很積極?！斑@時(shí)離機(jī)會(huì)就比較近了”。
問(wèn)答環(huán)節(jié)，聰明投資者也對(duì)當(dāng)下大家最關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了追問(wèn)。
吳偉志對(duì)海外市場(chǎng)如美股和日本、下半年AI領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)表達(dá)了鮮明的看法。此外，近期醫(yī)療行業(yè)反腐引發(fā)投資者對(duì)下半年醫(yī)藥板塊的擔(dān)憂，新能源、光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域財(cái)報(bào)亮眼但股價(jià)一直在跌，吳偉志也一一進(jìn)行了深入的分析。
吳偉志表示在倉(cāng)位和行業(yè)配置上，中歐瑞博“已經(jīng)做出了行動(dòng)和選擇”，組合在保持整體均衡的基礎(chǔ)上，側(cè)重在三個(gè)方面。
他重溫達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī)：我的應(yīng)對(duì)原則》和辜朝明的《大衰退年代》，充滿信心地表示，“當(dāng)下是比較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)”，提醒投資人“可以分批進(jìn)場(chǎng)”。
本次交流的完整內(nèi)容，聰明投資者整理分享給大家。
當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力
二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)溫度比較低，體現(xiàn)在地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、投資、出口等多個(gè)維度。種種現(xiàn)象來(lái)看，我們的產(chǎn)能供給側(cè)沒(méi)有問(wèn)題，但當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求是不足的。
但差的數(shù)據(jù)不一定是壞事，它有助于全國(guó)上下形成共識(shí)。
積極的一面是什么？
724政治局會(huì)議（下稱會(huì)議）提前，內(nèi)容大超預(yù)期，政府正在采取前所未有的行動(dòng)。會(huì)后頒發(fā)的多條支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策，看到了決策層對(duì)搞活經(jīng)濟(jì)，對(duì)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的高度重視。
抓出本次會(huì)議中最重要的6個(gè)方面一起學(xué)習(xí)：
1、會(huì)議第一次對(duì)資本市場(chǎng)作出明確要求和指示。過(guò)去的表述都是維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，但這次的表述是活躍資本市場(chǎng)，提升投資者信心。
2、不再提房住不炒，而是直接表述房地產(chǎn)供求關(guān)系要發(fā)生重大變化。如果能穩(wěn)定住股價(jià)和房?jī)r(jià)，大家所擔(dān)心的資產(chǎn)負(fù)債表通縮問(wèn)題就穩(wěn)住了。
我不是說(shuō)非常看好房地產(chǎn)，只是說(shuō)大家不要低估了政策的決心和力量。
3、要發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。潛臺(tái)詞是說(shuō)，必要的時(shí)候降息降準(zhǔn)還是可以干的。
4、不再談刺激消費(fèi)了，而是談通過(guò)增加居民收入來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)。短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、就業(yè)還是有些困難，增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入不失為一個(gè)在近期可以撬動(dòng)的點(diǎn)。
5、要發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用。
6、防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定一攬子化債方案，穩(wěn)步減輕地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展包袱。
我讀過(guò)好多遍達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī)》，書(shū)中寫(xiě)得很清楚，內(nèi)債不是債，只要國(guó)家愿意啟動(dòng)快樂(lè)去杠桿（從痛苦去杠桿切換成快樂(lè)去杠桿），債務(wù)往后延，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)就能變好。
達(dá)利歐的研究成果很清晰的展示了，我們今天的經(jīng)濟(jì)、債務(wù)、股市所面臨的問(wèn)題，在世界經(jīng)濟(jì)史上已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)很多次，有現(xiàn)成的藥方，大家不用過(guò)度悲觀。
做正確的事，自然會(huì)有好的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)如此，資本市場(chǎng)如此，房地產(chǎn)等方方面面都是如此。
中國(guó)是否會(huì)步入資產(chǎn)負(fù)債表通縮？不一定
辜朝明最近的一個(gè)演講引起了大家的熱議。他覺(jué)得過(guò)去日本處理的還是可以的。雖然相對(duì)于中國(guó)的高速成長(zhǎng)，日本失去了30年，但日本在持續(xù)的30年中，GDP沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng)，沒(méi)有從高位掉下來(lái)，社會(huì)穩(wěn)定，人民生活還是幸福安康。
辜朝明也說(shuō)了，如果中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫破滅，有可能會(huì)陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退。但他指出我們最大的優(yōu)勢(shì)，就是知道病因，也知道藥方，這就是后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
中國(guó)是否會(huì)步入資產(chǎn)負(fù)債表通縮？我認(rèn)為不一定。經(jīng)濟(jì)和股市都是因變量，取決于自變量的改變。如果房地產(chǎn)價(jià)格能及時(shí)企穩(wěn)，股價(jià)能穩(wěn)住上行，資產(chǎn)負(fù)債表的惡性通縮循環(huán)就會(huì)被打破。
重溫一下歷史上三次典型資產(chǎn)負(fù)債表通縮所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，加上安倍的“三支箭”，可以說(shuō)是四次：
第一次是1929年美國(guó)的大衰退。當(dāng)時(shí)沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)，不知道生了什么病，也不知道如何應(yīng)對(duì)，是一次自然康復(fù)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的巨大傷害花了很長(zhǎng)時(shí)間才恢復(fù)。
第二次是1990年的日本。這一次有中央政府，有央行，有宏觀對(duì)沖，但是力度不夠，它沒(méi)穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格。期間日本的房?jī)r(jià)跌了87%，股價(jià)也大跌，導(dǎo)致日本的企業(yè)和居民用了很長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。但是它穩(wěn)住了社會(huì)大局，穩(wěn)住了整體經(jīng)濟(jì)。
第三次是2008年美國(guó)次貸危機(jī)。伯南克是研究大衰退和日本失去30年的非常專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在發(fā)生了危機(jī)之后，他把利率降為0，啟動(dòng)幾輪量化寬松，成功地穩(wěn)住了資產(chǎn)價(jià)格。所以2008年美國(guó)V下去之后，無(wú)論是房地產(chǎn)還是資本市場(chǎng)，都逐漸走出來(lái)了。
安倍從伯南克的成功經(jīng)驗(yàn)之中吸取了養(yǎng)分。面對(duì)日本長(zhǎng)期通縮，安倍推出了“三支箭”，央行直接下場(chǎng)買日本的股票，日本央行持有日本的股票占日本總市值的5.8%。在不懈的努力之下，日本這幾年走出來(lái)了。
從經(jīng)濟(jì)史上來(lái)看，成功的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)至少有兩次，一次是伯南克，一次是安倍。
看現(xiàn)在的市場(chǎng)溫度和情緒，離機(jī)會(huì)比較近了
過(guò)去兩年發(fā)行的公私募基金凈值回撤的幅度非常大，投資者開(kāi)啟比慘模式。每一次熊市后期都會(huì)看到這種現(xiàn)象，這時(shí)離機(jī)會(huì)就比較近了。
另外，權(quán)益基金銷售陷入冰點(diǎn)。從2018年以來(lái)，銷售最火爆是在2020年四季度、2021年一季度。2021年初流行說(shuō)“核心資產(chǎn)”，這詞有點(diǎn)像1973年美國(guó)的“漂亮50”。
但這幾年基金銷售一直都在萎縮。今年以來(lái)，單個(gè)基金銷售的規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下近五年新低。
歷史上每一次在銷售高峰時(shí)慕名而來(lái)的，往往都會(huì)痛苦幾年。在銷售低谷，大家不敢來(lái)的時(shí)候會(huì)比較好。
從2021年2月開(kāi)始，以滬深300為代表的這批藍(lán)籌股和大盤(pán)股持續(xù)走熊兩年半，到去年的10月份是最低位，滬深300跌了40.8%，達(dá)到了一輪熊市的常見(jiàn)跌幅。
關(guān)于會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng)，提升投資者信心”，8月3日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》有一個(gè)解讀：“有錢才能消費(fèi)，要讓居民通過(guò)股票、基金也能夠賺到錢”。
從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)去每一次在經(jīng)濟(jì)景氣度低、股市不好的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放水，把股價(jià)掀起來(lái)，然后是消費(fèi)改善、預(yù)期改善，傳導(dǎo)到公司基本面的改善、經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。
我們一直認(rèn)為，政策是火車頭，資本市場(chǎng)是火車身子，經(jīng)濟(jì)是火車尾。經(jīng)濟(jì)變好需要時(shí)日，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)會(huì)更快，某種程度上資本市場(chǎng)是政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的一個(gè)橋梁。
如果在積極的財(cái)政、貨幣政策下去之后，股價(jià)、房?jī)r(jià)還繼續(xù)下跌，這種狀態(tài)下經(jīng)濟(jì)不可能企穩(wěn)改善。資本市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)，才會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，恢復(fù)市場(chǎng)信心，改善大家預(yù)期。
很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家號(hào)召學(xué)習(xí)西方給公眾直接發(fā)錢，其實(shí)央行通過(guò)積極的寬松貨幣政策，推動(dòng)股價(jià)上漲，也是給居民發(fā)錢的一種方式。
如果你不持有股票、基金，這個(gè)錢可能發(fā)不到你手上。當(dāng)然每個(gè)人都有不同的理解和判斷，我們的理解也不一定是對(duì)。
市場(chǎng)整體便宜，但不同行業(yè)之間溫度有差異
當(dāng)前的資本市場(chǎng)具不具備上漲的條件？我們看Wind全A市凈率的走勢(shì)圖，從縱向PB維度、PE中位數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)看，A股當(dāng)下所處的整體估值位置是不高的，政策又很積極。
但各行業(yè)有很大的結(jié)構(gòu)差異。二季度剛披露的公募基金配置在各個(gè)行業(yè)的情況，可以看到幾個(gè)有趣的現(xiàn)象：
銀行業(yè)的配置歷史分位是很低的，只有3.7%，比它更低的是非銀金融，配置是0。換言之，非銀金融在2023年6月底，是公募基金有史以來(lái)最不待見(jiàn)的。最受待見(jiàn)的是通信電子，有100%，二季度很多公募基金大幅增倉(cāng)TMT。
總結(jié)就是，市場(chǎng)整體是便宜的，但不同行業(yè)之間的溫度是有差異的。
有些投資者愿意跟著機(jī)構(gòu)者，這是一種思維。跟著機(jī)構(gòu)的話，都已經(jīng)扎堆在這里了，漲不動(dòng)了，我們要去機(jī)構(gòu)冷的地方，這是另外一種思維。
會(huì)議之后，7月25號(hào)到8月1號(hào)，我們看到各類外資對(duì)各行業(yè)的凈流入規(guī)模，非銀金融是流入最快、最大的一個(gè)行業(yè)，流出最厲害的是電子。這批新來(lái)的資金“不講武德”，哪里機(jī)構(gòu)重倉(cāng)它就不去買，哪里機(jī)構(gòu)最薄弱它就去買。
所以，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化差異很大，這兩年存量博弈的特征還是很明顯，并不是所有東西都便宜，都值得買。
從全市場(chǎng)的PB來(lái)看，有不少行業(yè)處在歷史低位。根據(jù)我們的“春夏秋冬”模型，這一輪會(huì)議之后反彈比較好的有證券、保險(xiǎn)、銀行，處于春一（春季一象限）的位置。
春一指的是長(zhǎng)期估值最便宜，最有吸引力的位置。當(dāng)然，春一什么時(shí)候開(kāi)始上漲，時(shí)間不確定，可能會(huì)等很久。
但是這一個(gè)多月的時(shí)間，已經(jīng)發(fā)生了變化，像非銀金融、證券、保險(xiǎn)類的資產(chǎn)，已經(jīng)開(kāi)始從春一往春二、春三移動(dòng)。
歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演，中國(guó)情況好于90年代的日本
資產(chǎn)負(fù)債表通縮是個(gè)病，美國(guó)、日本、很多國(guó)家都得過(guò)。最近大家經(jīng)常討論日本失去了多少年，但是歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演，我們的決策難度比日本小多了：
1、這次地產(chǎn)泡沫卷入的金融機(jī)構(gòu)不多。雖然美元債對(duì)境外投資人的沖擊有點(diǎn)大，信托對(duì)一些高凈值投資人沖擊有點(diǎn)大，但對(duì)金融體系的影響是有限的。
2、我們的人口體量和市場(chǎng)體量是日本不可比擬的。
3、我們的能源很大程度上可以自給，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也齊全。中國(guó)和美國(guó)是全球唯二兩個(gè)從最上游資源到制造業(yè)都非常強(qiáng)大的國(guó)家。
中歐瑞博有一個(gè)股市底部的黃金組合和頂部的死亡組合的說(shuō)法：
股市底部的黃金組合：低+低+低+轉(zhuǎn)好
股市頂部的死亡組合：高+高+高+轉(zhuǎn)差
當(dāng)下經(jīng)濟(jì)景氣度低，股票估值又便宜，投資者信心低，同時(shí)政策趨勢(shì)強(qiáng)力轉(zhuǎn)好，符合“三低一好”原則，所以不要太悲觀。
我做了30年的投資，經(jīng)歷過(guò)很多次牛熊周期，每一輪重大底部都沒(méi)有離開(kāi)過(guò)政策導(dǎo)向。
當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力，唯一要考慮的是政策底市場(chǎng)底之前還會(huì)有一個(gè)“黎明前的黑暗”，需要熬一熬。
后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)鍵詞或許是這四個(gè)
我們傾向于不大會(huì)有很深的市場(chǎng)底。那么，是不是牛市又回來(lái)了？
不同人對(duì)牛市有不同的定義，但那種萬(wàn)馬奔騰、買什么都賺錢的牛市，是回不來(lái)了，這是由當(dāng)下上市公司的體量和市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。
本輪周期更有可能出現(xiàn)像2019年那波的結(jié)構(gòu)牛。每一輪結(jié)構(gòu)牛的關(guān)鍵詞都不同，上一輪是核心資產(chǎn)，這一輪的關(guān)鍵詞或許是這幾個(gè):
第一，指數(shù)化，滬深300為首的藍(lán)籌指數(shù)階段性會(huì)有修復(fù)空間，至于修復(fù)多少，取決于很多自變量，比如政策落地的速度和力度。
第二，估值低；
第三，高股息；
第四，景氣拐點(diǎn)上行。
同時(shí)如果這些領(lǐng)域又是機(jī)構(gòu)配置低、股價(jià)位置低的，自然而然會(huì)受益于這一輪的結(jié)構(gòu)牛。
從股債收益比來(lái)看，現(xiàn)在又回到了股票很有吸引力的時(shí)候。疊加政策的積極變化，也是我們?yōu)槭裁磿?huì)更加積極的原因。
最后，再重溫鄧普頓爵士的一句名言：行情在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中發(fā)展，在樂(lè)觀中成熟，在瘋狂中結(jié)束！
問(wèn)答環(huán)節(jié)
賺錢效應(yīng)和信心增強(qiáng)是增量資金入場(chǎng)的必要條件
問(wèn)：如果有牛市的話，增量資金會(huì)來(lái)自于哪里？
吳偉志：每一次市場(chǎng)底部都會(huì)有政策的引導(dǎo)，比如2005年股權(quán)分置改革。可能第一部分的資金會(huì)是一些不以盈利為目的資金。這些資金不多，不足以形成大牛市。
真正的資金來(lái)自于今年新增的20多萬(wàn)億存款。三根陽(yáng)線改變信仰，資金不入市是因?yàn)闆](méi)看到賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)上漲就會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)信心，正反饋效應(yīng)會(huì)讓更多資金入場(chǎng)。
但是這些資金的到來(lái)有兩個(gè)必要條件：信心增強(qiáng)和賺錢效應(yīng)。
對(duì)美股和日股偏謹(jǐn)慎態(tài)度
問(wèn)：美股、日經(jīng)等海外市場(chǎng)今年已創(chuàng)新高，現(xiàn)在可以去參與嗎？
吳偉志：坦率的講，海外市場(chǎng)我們有一些觀察和研究，但談不上專業(yè)，畢竟我們更多的精力以中國(guó)為主。
今年美股的走勢(shì)出乎意料。年初大家預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年加息，美股是有壓力的。
但是我們也看到在美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)有一些新的變化，比如美國(guó)出現(xiàn)了銀行業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)又同時(shí)進(jìn)行了一輪新的大擴(kuò)表，美聯(lián)儲(chǔ)向所有的銀行推出了BTFP政策，允許各個(gè)銀行用手上的票據(jù)來(lái)跟央行抵押貸款貼現(xiàn)，大量的錢又重新流回了市場(chǎng)，整個(gè)美元體系中的貨幣非常充足。
還跟美國(guó)積極的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策有關(guān)，美國(guó)的基建數(shù)據(jù)非常景氣。有美國(guó)回來(lái)的朋友說(shuō)，美國(guó)現(xiàn)在全國(guó)像個(gè)大工地。
日本的走強(qiáng)跟美國(guó)資金的外溢有關(guān)，日本也是全球資產(chǎn)配置的選項(xiàng)。
這個(gè)時(shí)間點(diǎn)投資美股和日股，我個(gè)人會(huì)偏謹(jǐn)慎。加息已經(jīng)到了后期，照理接下來(lái)就進(jìn)入利息不加、甚至減息的周期，從賣方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，歷次美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)危機(jī)、股票大跌，都是在加息結(jié)束后半年左右的時(shí)間。
反腐風(fēng)暴下，為低價(jià)買優(yōu)秀公司提供了機(jī)會(huì)
問(wèn)：近期醫(yī)療行業(yè)反腐風(fēng)暴力度較大，醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌，下半年醫(yī)藥板塊具備投資機(jī)會(huì)嗎？
吳偉志：當(dāng)下，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期估值處于歷史15%分位的便宜位置。短期來(lái)看，對(duì)于醫(yī)藥的投資可能是要謹(jǐn)慎，市場(chǎng)貝塔的沖擊力還是有點(diǎn)大。
從中長(zhǎng)期看，當(dāng)下更像是長(zhǎng)期熊市之后的最后恐慌階段。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，配置沒(méi)那么快，但要加強(qiáng)對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的研究和跟蹤，聚焦好品種，等待扣扳機(jī)；對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)榫τ邢?，聚焦一些短期熱的東西，沒(méi)什么錯(cuò)。
各類投資者在反腐風(fēng)暴的沖擊下，把長(zhǎng)期的籌碼拋出來(lái)，很多優(yōu)秀公司的估值會(huì)進(jìn)入難得的水平。做投資永遠(yuǎn)是在價(jià)格低的時(shí)候去買入優(yōu)秀公司，這才是好的投資模式。
A股的AI投資下半年往后更謹(jǐn)慎
問(wèn)：今年AI領(lǐng)域發(fā)生了比較明顯的虹吸效應(yīng)，怎么看待接下來(lái)的AI行情？
吳偉志：AI行業(yè)我們是看好的，但是這一輪A股炒的這些AI，有點(diǎn)像1999年國(guó)內(nèi)炒的互聯(lián)網(wǎng)主題，作為主題和趨勢(shì)投資沒(méi)有問(wèn)題，反正是博弈交易。但如果從買行業(yè)和買公司的角度來(lái)看，是很難下手的。
如果投資者參與，要以趨勢(shì)投資的心態(tài)參與，這些公司多數(shù)都沒(méi)有基本面的支撐。包括算力或者光模塊的企業(yè)，它的壁壘并沒(méi)有那么高，可能就是一兩年的業(yè)績(jī)爆發(fā)期。
A股的AI投資下半年往后我們更謹(jǐn)慎。在上半年市場(chǎng)沒(méi)有亮點(diǎn)的時(shí)候，無(wú)法證偽的AI獲得追捧。但下半年可能會(huì)有更多的熱點(diǎn)涌現(xiàn)，靠情緒推動(dòng)的熱點(diǎn)會(huì)被分流。
不要以買賽道的方式去投資新能源、光伏儲(chǔ)能
問(wèn)：新能源、光伏儲(chǔ)能，上市公司的財(cái)報(bào)都蠻好，但股價(jià)一直在跌，怎么看？
吳偉志：過(guò)去對(duì)新能源、光伏的市場(chǎng)空間評(píng)估是站在全球共同達(dá)成雙碳的目標(biāo)基礎(chǔ)上，但今年歐美印等有一些針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的政策，外需空間多少受到點(diǎn)影響，股價(jià)下跌是對(duì)過(guò)去高估值的修復(fù)。
另外，光伏領(lǐng)域的技術(shù)路徑出現(xiàn)了新變化，過(guò)去還沒(méi)有產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)域，比如鈣鈦礦，這兩年也得到了快速發(fā)展，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)路徑會(huì)有負(fù)面影響。
接下來(lái)對(duì)這些領(lǐng)域的投資一定要深入研究、區(qū)別對(duì)待，不能以買賽道ETF的方式去投資，要尋找光伏和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中，不受逆全球化環(huán)境影響、不受技術(shù)路徑變化的環(huán)節(jié)和公司。
保持均衡組合，保持投資好心態(tài)
問(wèn)：接下來(lái)的投資策略，包括倉(cāng)位和行業(yè)配置上，中歐瑞博怎么選擇？
吳偉志：我們已經(jīng)做出了行動(dòng)和選擇，倉(cāng)位跟幾方面相關(guān)性比較強(qiáng)：
一是低估值高股息領(lǐng)域配置較多；二是受益于這一輪指數(shù)型行情的券商、非銀金融、國(guó)有大行等；三是互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費(fèi)龍頭、資源龍頭都不錯(cuò)。
所以組合在保持整體均衡的基礎(chǔ)上，這幾方面會(huì)比較側(cè)重。
問(wèn)：下半年的行情如果真的出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，會(huì)有哪些前瞻性信號(hào)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？
吳偉志：最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于政策的速度和力度，股市和經(jīng)濟(jì)都是政策的因變量。上行的催化因素很重要。2019年行情的啟動(dòng)其實(shí)也沒(méi)有什么特別積極的信號(hào)，就是市場(chǎng)本身不斷的上漲，不知不覺(jué)信心就來(lái)了，資金也就來(lái)了。最近的情況還是符合預(yù)期的。
問(wèn)：現(xiàn)在可以加倉(cāng)A股嗎？一次性進(jìn)場(chǎng)還是分批進(jìn)場(chǎng)？
吳偉志：如果你有閑錢，這個(gè)位置是比較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)?？梢钥紤]分兩到三次、分兩三個(gè)月的方式入場(chǎng)，這樣心態(tài)會(huì)好一點(diǎn)。
問(wèn)：分享一本適合當(dāng)下閱讀的書(shū)？
吳偉志：當(dāng)下這個(gè)環(huán)境，我還會(huì)重讀兩本書(shū)。
一本是達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī)》。每一次經(jīng)濟(jì)衰退都是債務(wù)導(dǎo)致的，達(dá)利歐對(duì)于歷史上幾百次債務(wù)危機(jī)做了深入分析，重讀很有現(xiàn)實(shí)意義。另一本是辜朝明的《大衰退年代》。
為什么不推新書(shū)？因?yàn)橹刈x經(jīng)典就像用藥一樣，重要的不是新藥，重要是有效的藥。我喜歡讀能解決問(wèn)題的書(shū)。
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