《金證研》北方資本中心 舒望/作者 汀鷺/風(fēng)控
2022年6月28日，上交所正式受理上海聚威新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聚威新材”）首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)文件。不到一年，即2023年4月28日，聚威新材選擇撤回上市申請(qǐng)文件。
(資料圖片僅供參考)
研究發(fā)現(xiàn)，聚威新材以產(chǎn)量表示的市占率或不足0.1%，其下游汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷增長(zhǎng)率不到4%或降溫。此外，聚威新材的核心技術(shù)專利貢獻(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比不足兩成，且發(fā)明專利數(shù)量或行業(yè)墊底。不僅如此，聚威新材客戶成立當(dāng)年即合作，且兩家供應(yīng)商的員工社保繳納人數(shù)均為0人，交易真實(shí)性存疑。
一、以產(chǎn)量表示的市占率不足0.1%，下游行業(yè)降溫成長(zhǎng)能力或承壓
輔車(chē)相依，唇亡齒寒。行業(yè)環(huán)境是直接影響企業(yè)發(fā)展的外部因素。然而作為改性塑料行業(yè)的一員，聚威新材在國(guó)內(nèi)改性塑料市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率或不足0.1%。
1.1 2019-2021年，聚威新材的超九成收入來(lái)自改性塑料材料
據(jù)聚威新材簽署日為2022年12月30日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），聚威新材主要從事高性能改性塑料材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。聚威新材的改性塑料產(chǎn)品包括高性能改性工程塑料、改性通用塑料、高性能改性特種工程塑料、高性能改性塑料合金。
2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.21億元、2.62億元、3.63億元、2.06億元，占其當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.23%、99.26%、99.49%、99.56%。
銷售區(qū)域方面，2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材的內(nèi)銷收入分別為2.2億元、2.61億元、3.62億元、2.06億元,分別占其當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.69%、99.6%、99.63%、99.93%。
可見(jiàn)，2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材改性塑料產(chǎn)品銷售占比超九成，銷售市場(chǎng)集中于國(guó)內(nèi)。
然而，聚威新材以產(chǎn)量表示的市場(chǎng)占有率或不足0.1%。
1.2 2021年，聚威新材改性塑料的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的0.08%
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材改性塑料的產(chǎn)量分別為1.02萬(wàn)噸、1.32萬(wàn)噸、1.7萬(wàn)噸、0.89萬(wàn)噸。
據(jù)招股書(shū)援引公開(kāi)信息，2019-2021年，國(guó)內(nèi)改性塑料總產(chǎn)量分別為1,955萬(wàn)噸、2,065萬(wàn)噸、2,193萬(wàn)噸。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2019-2021年，聚威新材改性塑料產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量分別為0.05%、0.06%、0.08%。
不僅如此，聚威新材產(chǎn)品的下游應(yīng)用市場(chǎng)單一。
1.3 汽車(chē)為改性塑料的第二大消費(fèi)領(lǐng)域，聚威新材超九成產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠?chē)
據(jù)深圳市捷創(chuàng)新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“捷創(chuàng)新材”）2021年年報(bào)，捷創(chuàng)新材援引自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，家電為改性塑料的第一大消費(fèi)領(lǐng)域，占比約為34%，其次是汽車(chē)領(lǐng)域，占比達(dá)到了19%，此外辦公室設(shè)備、電動(dòng)工具、電線電纜的占比分別為7%、3%、2%。
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材應(yīng)用于汽車(chē)領(lǐng)域的收入分別為2.04億元、2.28億元、3.31億元、1.96億元，分別占聚威新材當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.39%、87.02%、90.98%、95.25%。
可見(jiàn)，聚威新材超九成產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域集中于汽車(chē)領(lǐng)域。
事實(shí)上，汽車(chē)行業(yè)或“降溫”。
1.4 2018-2020年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，2022年增速不足4%
據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2013-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量分別為2,211.68萬(wàn)輛、2,372.29萬(wàn)輛、2,450.33萬(wàn)輛、2,811.9萬(wàn)輛、2,901.5萬(wàn)輛、2,780.9萬(wàn)輛、2,572.1萬(wàn)輛、2,522.5萬(wàn)輛、2,608.2萬(wàn)輛、2,702.1萬(wàn)輛。
2013-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷量分別為2,198.41萬(wàn)輛、2,349.19萬(wàn)輛、2,459.76萬(wàn)輛、2,802.8萬(wàn)輛、2,887.9萬(wàn)輛、2,808.1萬(wàn)輛、2,576.9萬(wàn)輛、2,531.1萬(wàn)輛、2,627.5萬(wàn)輛、2,686.4萬(wàn)輛。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2014-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量的增速分別為7.26%、3.29%、14.76%、3.19%、-4.16%、-7.51%、-1.93%、3.4%、3.6%。
2014-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷量的增速分別為6.86%、4.71%、13.95%、3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%、3.81%、2.24%。
不難看出，2018-2020年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量均為負(fù)增長(zhǎng)，2021-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量的增速均不足4%。
綜合上述情況，以產(chǎn)量來(lái)看，2019-2021年，聚威新材主要產(chǎn)品改性塑料的市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期不足0.1%。然而，聚威新材超九成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入集中于國(guó)內(nèi)汽車(chē)領(lǐng)域。而2018-2020年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量均為負(fù)增長(zhǎng)。2021-2022年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量的增速均不足4%。在此背景下，聚威新材的未來(lái)成長(zhǎng)能力幾何？或待觀望。
二、核心技術(shù)發(fā)明專利貢獻(xiàn)收入不足兩成，發(fā)明專利申請(qǐng)?jiān)虿痪邉?chuàng)造性遭駁回
力學(xué)如力耕,勤惰爾自知。研發(fā)創(chuàng)新有助于企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而，聚威新材不僅發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)墊底，其兩項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)?jiān)虿痪邉?chuàng)造性被駁回。
2.1 最近三年一期，核心技術(shù)專利對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比不足兩成
據(jù)招股書(shū)，聚威新材自稱符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第五條規(guī)定。即科創(chuàng)屬性指標(biāo)要求中，形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）大于等于5項(xiàng)。其共計(jì)擁有發(fā)明專利14項(xiàng)，且形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利為14項(xiàng)，大于5項(xiàng)。
此外，上述14項(xiàng)專利中，與核心技術(shù)相關(guān)的發(fā)明專利有10項(xiàng)。
需要說(shuō)明的是，2022年12月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）（2022年修訂）》的決定，內(nèi)容包括修訂發(fā)明專利指標(biāo)的表述。
具體來(lái)看，將《科創(chuàng)指引》第一條第一款第（3）項(xiàng)“形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”修改為“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”；將第二條第（5）項(xiàng)“形成核心技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”修訂為“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”。
《金證研》北方資本中心注意到，報(bào)告期內(nèi)，即2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材核心技術(shù)貢獻(xiàn)占比不足兩成。
據(jù)簽署日為2022年11月22日的《關(guān)于聚威新材首次發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函之回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），截至首輪問(wèn)詢回復(fù)簽署日2022年11月22日，對(duì)于聚威新材形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利具體情況，聚威新材稱已取得14項(xiàng)發(fā)明專利，與核心技術(shù)相關(guān)的發(fā)明專利共有10項(xiàng)，2019-2021年及2022年1-6月，上述核心技術(shù)相關(guān)的發(fā)明專利對(duì)應(yīng)的核心技術(shù)向聚威新材貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3,788.63萬(wàn)元、3,478.2萬(wàn)元、5,062.66萬(wàn)元、3,087.58萬(wàn)元，占聚威新材當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別17.04%、13.16%、13.86%、14.94%。
結(jié)合科創(chuàng)屬性的累計(jì)研發(fā)投入條件進(jìn)一步分析，聚威新材或系“踩線”過(guò)關(guān)。
2.2 三年累計(jì)研發(fā)投入占比僅5.71%，或“踩線”過(guò)關(guān)
據(jù)招股書(shū)，《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第五條規(guī)定，科創(chuàng)屬性指標(biāo)要求，最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例≥5%，或最近3年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6,000萬(wàn)元。
2019-2021年及2022年1-6月，聚威新材的研發(fā)投入分別為1,532.19萬(wàn)元、1,473.57萬(wàn)元、1,858.06萬(wàn)元、1,195.72萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的6.89%、5.58%、5.09%、5.78%。2019年、2020年和2021年，聚威新材累計(jì)研發(fā)投入為4,863.82萬(wàn)元，占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為5.71%，符合科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)的要求。
最近3年即2019-2021年，聚威新材累計(jì)研發(fā)投入僅3,390.25萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)到“最近3年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6,000萬(wàn)元”的要求。于是，聚威新材選擇“最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例≥5%”的條件，或“踩線”過(guò)關(guān)。
與同行業(yè)可比公司對(duì)比來(lái)看，聚威新材發(fā)明專利數(shù)量或“墊底”。
2.3 對(duì)比同行，聚威新材發(fā)明專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”
據(jù)招股書(shū)，截至簽署日2022年12月30日，聚威新材及其子公司共擁有14項(xiàng)發(fā)明專利。
此外，聚威新材的同行可比企業(yè)分別為金發(fā)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金發(fā)科技”）、上海普利特復(fù)合材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“普利特”）、青島國(guó)恩科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)恩股份”）、山東道恩高分子材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“道恩股份”）、南京聚隆科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南京聚隆”）以及廣東奇德新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奇德新材”）、江蘇博云塑業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇博云”）、會(huì)通新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)通股份”）、廣東聚石化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聚石化學(xué)”）。
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年6月30日，金發(fā)科技已授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量為719項(xiàng)。
據(jù)普利特2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，普利特共獲得發(fā)明專利164項(xiàng)。
據(jù)國(guó)恩股份2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，國(guó)恩股份共獲得發(fā)明專利51項(xiàng)。
據(jù)道恩股份2021年年報(bào)，截至2021年12月31日，道恩股份的主要產(chǎn)品熱塑性彈性體、改性塑料、色母粒分別獲得發(fā)明專利14項(xiàng)、21項(xiàng)、6項(xiàng)，共41項(xiàng)。
據(jù)南京聚隆2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，南京聚隆共獲得發(fā)明專利52項(xiàng)。
據(jù)奇德新材2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，中山邦塑精密塑膠有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中山邦塑”)系奇德新材的全資子公司。
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年6月30日，奇德新材、中山邦塑已授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量分別為13項(xiàng)、3項(xiàng)。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2022年6月30日，奇德新材及其子公司中山邦塑共擁有發(fā)明專利16項(xiàng)。
據(jù)江蘇博云2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，江蘇博云共獲得發(fā)明專利20項(xiàng)。
據(jù)會(huì)通股份2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，會(huì)通股份共獲得發(fā)明專利111項(xiàng)。
據(jù)聚石化學(xué)2022年半年報(bào)，截至2022年6月30日，聚石化學(xué)共獲得發(fā)明專利136項(xiàng)。
可以看出，截至招股書(shū)簽署日2022年12月30日，聚威新材及其子公司獲得的授權(quán)專利數(shù)量不及其9家同行。
此外，聚威新材兩項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)?jiān)虿痪邉?chuàng)造性被駁回。
2.4 2017年及2021年，兩項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)?jiān)虿痪邉?chuàng)造性被駁回
據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，名為“一種阻燃PET打包帶材料及其制備方法”的發(fā)明專利申請(qǐng)，專利申請(qǐng)?zhí)枮?019113680487，申請(qǐng)日為2019年12月26日，截至查詢?nèi)?023年7月5日，該專利的案件狀態(tài)為撤回專利申請(qǐng)，該專利的申請(qǐng)人為聚威新材。2021年8月25日，該專利申請(qǐng)被駁回，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利及從屬權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說(shuō)明書(shū)中沒(méi)有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。
名為“一種高韌性、高剛性的PC/PBT合金材料及其制備方法”的發(fā)明專利申請(qǐng)，專利申請(qǐng)?zhí)枮?01610776556，申請(qǐng)日為2016年8月30日，截至查詢?nèi)?023年7月5日，該專利的案件狀態(tài)為駁回失效，專利申請(qǐng)人為聚威新材。2017年11月8日，該專利申請(qǐng)被駁回，駁回原因?yàn)樯暾?qǐng)的獨(dú)立權(quán)利及從屬權(quán)利要求均不具備創(chuàng)造性，且說(shuō)明書(shū)中沒(méi)有記載其他任何可以授予專利權(quán)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。
簡(jiǎn)而言之，此次上市，聚威新材稱其符合科創(chuàng)屬性指標(biāo)要求中，形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利大于等于5項(xiàng)。聚威新材共計(jì)擁有發(fā)明專利14項(xiàng)，且聚威新材稱該14項(xiàng)發(fā)明專利均形成了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。然而，上述14項(xiàng)專利中，與核心技術(shù)相關(guān)的發(fā)明專利僅10項(xiàng)，該上述10項(xiàng)發(fā)明專利對(duì)應(yīng)的核心技術(shù)，對(duì)聚威新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)不足兩成。而且，2021年，聚威新材的兩項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)因不具創(chuàng)造性遭駁回。此外，截至招股書(shū)簽署日2022年12月30日，聚威新材的發(fā)明專利數(shù)量墊底，令人唏噓。
另一方面，聚威新材的客戶成立當(dāng)年，即成為聚威新材非汽車(chē)領(lǐng)域的第三大客戶。
三、客戶成立當(dāng)年即合作，供應(yīng)商現(xiàn)零人異象交易真實(shí)性存疑
寓目暫為實(shí)，過(guò)者即為虛。供應(yīng)商的評(píng)估與選擇為供應(yīng)鏈正常運(yùn)行的基礎(chǔ)和前提條件。然而，聚威新材多家供應(yīng)商的員工社保繳納人數(shù)均為0人。
3.1 寶理塑料成立當(dāng)年成為非汽車(chē)領(lǐng)域的第三大客戶，其社保繳納人數(shù)0人
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2020年，寶理塑料技術(shù)（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶理塑料”）為聚威新材非汽車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品的第三大客戶，聚威新材向?qū)毨硭芰系匿N售金額為381.78萬(wàn)元，占聚威新材當(dāng)期非汽車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售總額的11.22%。
此外，聚威新材稱寶理塑料是一家主營(yíng)塑料粒子、塑膠制品等研發(fā)、銷售的企業(yè)，其終端主要為塑料制件類客戶。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，寶理塑料成立于2020年1月9日,法定代表人為金祥水。截至查詢?nèi)?023年7月5日，寶理塑料共進(jìn)行了兩次投資人變更，2020年11月27日，寶理塑料的股東由王筱雨變更為金祥水，2021年2月19日，寶理塑料的股東由金祥水變更為金祥水、蘇菊。
此外，2020-2022年，寶理塑料的員工社保繳納人數(shù)均為0人。
據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?023年7月5日，寶理塑料的股東王筱雨、金祥水、蘇菊均無(wú)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。
即是說(shuō)，寶理塑料或不存在由其股東控制的其他企業(yè)代繳社保的情況。
此外，聚威新材2021年第一大其他合成樹(shù)脂供應(yīng)商，其社保繳納人數(shù)亦為0人。
3.2 昶基新材成立次年成第一大其他合成樹(shù)脂供應(yīng)商，其社保繳納人數(shù)為0人
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2021年，上海昶基新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昶基新材”）為聚威新材其他合成樹(shù)脂的第一大供應(yīng)商，聚威新材向昶基新材主要采購(gòu)HIPS，采購(gòu)金額為310.01萬(wàn)元，占聚威新材當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的1.17%。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，昶基新材成立于2020年11月3日，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，股東為梅思紅，截至查詢?nèi)?023年7月5日，昶基新材未有股權(quán)變動(dòng)。2020-2022年，昶基新材的員工社保繳納人數(shù)均為0人。
據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?023年7月5日，昶基新材的股東梅思紅無(wú)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。
換言之，昶基新材或不存在由實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)代繳社保的情況。
問(wèn)題不止于此。
3.3 2022年1-6月，其他合成樹(shù)脂的第四大供應(yīng)商健勝新材社保繳納為0人
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2022年1-6月，蘇州健勝新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健勝新材”）為聚威新材其他合成樹(shù)脂的第四大供應(yīng)商，聚威新材向健勝新材主要采購(gòu)PET，采購(gòu)金額為123.07萬(wàn)元，占聚威新材當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的0.77%。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，健勝新材成立于2017年7月19日,法定代表人為徐正華。截至查詢?nèi)?023年7月5日，健勝新材共進(jìn)行了一次股權(quán)變動(dòng)，2020年11月27日，健勝新材的股東由徐正華、徐友賓變更為徐正華。2019-2022年，健勝新材的員工社保繳納人數(shù)均為0人。
據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?023年7月5日，健勝新材的股東徐正華、徐友賓均無(wú)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。
即是說(shuō)，2019-2022年，健勝新材或不存在由其股東控制的其他企業(yè)代繳社保的情況。
綜上，供應(yīng)商健勝新材、昶基新材以及客戶寶理塑料，與聚威新材交易期間，社保繳納人數(shù)均為0人，期間發(fā)生交易是否真實(shí)、可信？存疑待解。
問(wèn)題接踵而至，聚威新材此次上市撤材料是否為“偶然”？