作者：蘇杭
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出品：全球財(cái)說
2023年1月31日，在經(jīng)過10個(gè)多月的漫長過程之后，海信視像（600060. SH）公告成為了LED外延片及芯片生產(chǎn)商乾照光電（300102. SZ）持股22.88%的第一大股東。
與此同時(shí)，海信視像旗下另一家顯示芯片公司，青島信芯微電子科技股份有限公司（以下簡稱“信芯微”）也牽手中金公司，準(zhǔn)備開啟自己的A股之旅。
近日，信芯微科創(chuàng)板IPO獲受理，作為顯示芯片公司，被海信選出作為A拆A的前路大軍，信芯微身上所寄托的，或許不只是增加一個(gè)融資平臺這么簡單。
產(chǎn)品單一，關(guān)聯(lián)交易頻繁
信芯微是一家專注于顯示芯片及AIoT智能控制芯片的Fabless模式芯片設(shè)計(jì)公司，成立于2019年，但其可追溯的歷史卻遠(yuǎn)不止于此。
1969年，青島無線電二廠成立為一家收音機(jī)生產(chǎn)廠，1979年更名為青島電視機(jī)總廠，開始生產(chǎn)“青島”牌電視機(jī)。
1994年前后，“海信”牌開始逐步取代“青島”牌，海信集團(tuán)也在此時(shí)正式成立。
1997年，海信電器在上交所上市。與此同時(shí)，國內(nèi)電視行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)也正如火如荼。價(jià)格戰(zhàn)的殘酷給時(shí)任海信集團(tuán)董事長的周厚健留下了深刻印象，在新千年到來之際，海信做出了發(fā)展自研芯片的決定。
2000年，海信設(shè)立了“專用集成電路設(shè)計(jì)所”，并于2005年推出首款芯片——信芯。
2018年，海信收購了東芝旗下的電視業(yè)務(wù)，整合了其芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)及此前自研團(tuán)隊(duì)，成立了信芯微，并立即展開對圖像處理芯片公司宏祐圖像的收購。
目前，海信視像共持有信芯微54.95%的股份，為信芯微控股股東。
信芯微致力于為各類顯示面板及顯示終端提供顯示芯片解決方案，并為智能家電等提供變頻及主控解決方案，產(chǎn)品主要包括顯示芯片，包括TCON芯片（顯示時(shí)序控制芯片）、畫質(zhì)芯片（又名“圖像處理芯片”），以及AIoT（物聯(lián)網(wǎng)）智能控制芯片。
2020年-2022年（“報(bào)告期內(nèi)”），信芯微分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.56億元、4.68億元、5.35億元，凈利潤分別為-1336.59萬元、7472.76萬元、8397.4萬元。
其中TCON芯片為信芯微的主要產(chǎn)品及主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)收入分別為1.82億元、3.68億元、4.09億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.1%、78.8%、76.56%。
背靠大集團(tuán)，關(guān)聯(lián)交易意料之中的在所難免。報(bào)告期內(nèi)，信芯微向關(guān)聯(lián)方銷售商品、提供服務(wù)的金額分別為6529.88萬元、8490.11萬元和1.04億元，占其營業(yè)收入的比例分別為25.48%、18.16%和19.51%，主要系向海信集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方銷售顯示芯片、AIoT智能控制芯片及提供技術(shù)服務(wù)。
值得注意的是，信芯微的關(guān)聯(lián)交易毛利率在各期都與非關(guān)聯(lián)交易毛利率相差較大。
招股書中解釋稱原因主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，關(guān)聯(lián)方銷售中畫質(zhì)芯片占比較高，非關(guān)聯(lián)方銷售主要為TCON芯片，但并未給出明細(xì)，在后續(xù)的問詢中或許將成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。
海信集團(tuán)急需增長，業(yè)績拉動(dòng)效應(yīng)不明朗
2022年11月21日，卡塔爾世界杯，東道主卡塔爾對陣厄瓜多爾的揭幕戰(zhàn)上，作為贊助商之一的海信集團(tuán)在場邊打出了“中國第一 世界第二”的宣傳語，一時(shí)間引起了不小的爭議。
不少觀眾覺得，海信是夸大其詞，打廣告法的“擦邊球”，也有人認(rèn)為海信此舉是在為“世界第一”的三星做嫁衣——打出了世界第二的口號后，勢必引起觀眾對世界第一是誰的好奇。
2022年11月25日，海信視像董秘在投資者互動(dòng)平臺上回復(fù)稱，根據(jù)奧維睿沃（AVCRevo）發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，海信系電視在2022年1至10月的出貨量市場占有率位居全球第二、中國第一。
除了廣告語挨罵，海信在贊助世界杯上的超高投入也引起了投資者的不解和不滿。不少投資者在股吧等互動(dòng)平臺質(zhì)疑其如此大手筆的投入產(chǎn)出比。據(jù)彼時(shí)新聞報(bào)道，海信贊助2018年俄羅斯世界杯的總費(fèi)用接近1億美元。
而讓海信能夠一邊挨著罵一邊出著血的原因，也很好理解。
“到2025年，海信集團(tuán)全球收入要突破3000億元”，2019年的海信集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃工作專題座談會上，海信集團(tuán)放出豪言。
然而2022年，海信集團(tuán)總收入1835億元，較2019年的1268.6億元同比增長45%，但距離3000億的目標(biāo)仍有不小差距。
自2022年四季度以來，海信視像、海信家電（000921. SZ）的股價(jià)經(jīng)歷了較大幅的上漲，截至6月30日收盤，距2022年10月的最低點(diǎn)漲幅分別達(dá)約130%、178%。PE（TTM）分別為16.17、20.97，仍處于行業(yè)中下游。
但是，海信的立身之本——黑電業(yè)務(wù)近幾年受行業(yè)整體遇冷影響而下行。據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)TrendForce，到2023年第一季度，全球電視出貨量已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度下滑，2022年海信視像的總收入也同比下降2.27%。
白電方面，在滲透率較高、消費(fèi)不振、地產(chǎn)低迷等多重阻力之下，全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2022年家用電器內(nèi)銷零售額7307.2億元，同比下滑9.5%。
因此在不少人士眼中，分拆信芯微上市，一方面更加突出海信夢寐以求的科技公司定位，另一方面也是海信尋求突破的方式之一。
只不過，信芯微的拉動(dòng)作用目前看來仍無定數(shù)。
2021年，受疫情催化在線辦公、遠(yuǎn)程教育、居家娛樂等應(yīng)用場景需求激增，相應(yīng)刺激了電視、顯示器、筆記本電腦等顯示終端產(chǎn)品的銷售，也帶動(dòng)了顯示芯片市場大幅擴(kuò)張，2021年總規(guī)模達(dá)到了158.31億美元，同比增長62.5%。
但2022年以來，受全球消費(fèi)電子與顯示終端市場需求疲軟沖擊，全球顯示芯片市場規(guī)模回落至143.15億美元，預(yù)計(jì)2027年才能恢復(fù)增長至150億美元。
相應(yīng)的，全球TCON芯片的需求以及相應(yīng)電視、顯示器、筆記本電腦等細(xì)分市場的需求量也幾乎都呈現(xiàn)了相似的先大幅下降，再小幅上升的走勢。
信芯微最主要產(chǎn)品的平均單價(jià)，2022年也經(jīng)歷了下滑，TCON芯片平均單價(jià)下降9.67%，毛利率下降了2.93個(gè)百分點(diǎn)。
海信再談“造車”，信芯微IPO或?yàn)殇亯|？
與海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)一樣，海信也早早開啟了自己的多元化之路，自述為特大型電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司。官網(wǎng)顯示，目前海信集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)分為四大板塊：視像與多媒體、智能家電、智能終端及系統(tǒng)解決方案、地產(chǎn)及現(xiàn)代服務(wù)。
除此之外，2021年，海信還完成了對汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)一級制造商，日本三電控股株式會社（“三電控股”）的收購。
6月3日，海信集團(tuán)董事長、總裁賈少謙在央視財(cái)經(jīng)頻道《對話》欄目中透露，目前海信持續(xù)在B2B多元化道路上進(jìn)行轉(zhuǎn)型，在收購三電控股兩周年之際，已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
此次推動(dòng)信芯微IPO，海信或許也有通過其進(jìn)一步切入汽車行業(yè)的想法。
在總共15億的擬募資額中，有10.5億都與車有關(guān)，其中7.5億元計(jì)劃用于IT及車載顯示芯片研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3億元計(jì)劃用于大家電、工業(yè)控制及車規(guī)級MCU芯片研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
在消費(fèi)電子、家電雙雙進(jìn)入低迷期的現(xiàn)狀下，除了海信外，格力、創(chuàng)維、海爾、美的、tcl等家電企業(yè)也一窩蜂地進(jìn)軍蓬勃發(fā)展的新能源車行業(yè)，進(jìn)入車載空調(diào)、車載顯示屏等汽車供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。
相比之下，顯然發(fā)展MCU的海信試圖切入的層級更深。目前，國內(nèi)的車規(guī)級MCU市場被外資廠商高度壟斷，CR5企業(yè)的市場集中度達(dá)50%，而中尾部企業(yè)高度分散，新進(jìn)公司眾多。
并且，車規(guī)級MCU在使用環(huán)境、可靠性、安全性、一致性、使用壽命等指標(biāo)要求上，相比消費(fèi)級和工業(yè)級MCU更高。且車規(guī)級MCU進(jìn)入汽車前裝市場的門檻較高。
根據(jù)上海芯旺微電子技術(shù)股份有限公司的招股說明書，車規(guī)級MCU首先需要滿足AEC-Q100可靠性測試標(biāo)準(zhǔn)，具有功能安全需求的客戶通常還會要求其滿足ISO26262汽車功能安全標(biāo)準(zhǔn)；其次，汽車零部件廠商在對MCU進(jìn)行軟硬件開發(fā)后用于生產(chǎn)汽車零部件，需要通過嚴(yán)格的質(zhì)量測試才能供給下游整車廠商；最后，整車廠商通常還需要對汽車零部件進(jìn)行數(shù)月甚至一年以上時(shí)間的路測，才能批量裝車。
中微半導(dǎo)體副總經(jīng)理兼產(chǎn)品總監(jiān)李振華也曾在接受采訪時(shí)指出，車規(guī)級MCU對工作溫度、壽命和良率等指標(biāo)要求嚴(yán)格，認(rèn)證流程復(fù)雜且標(biāo)準(zhǔn)高，種種因素結(jié)合起來，導(dǎo)入時(shí)間至少3到5年。
值得注意的是，截至目前，信芯微并未有任何產(chǎn)品應(yīng)用于汽車領(lǐng)域或達(dá)到車規(guī)級。
“造車能不能救海信”，一直是市場討論的熱點(diǎn)，站在當(dāng)下似乎誰也不能給出明確的判斷，而派出信芯微作為A拆A的頭陣，海信加碼造車之日或許就在眼前。
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