紅周刊 編輯部 | 齊永超
【資料圖】
在上市公司密集召開(kāi)股東大會(huì)之際，不少重量級(jí)的投資人走進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)，為公司建言獻(xiàn)策。如投資大佬林園，其身影就接連出現(xiàn)在上市公司股東大會(huì)。近日，在一家白酒公司股東大會(huì)中，林園又出現(xiàn)了。對(duì)于白酒，但斌也有最新發(fā)聲……
那么，被大佬們關(guān)注的白酒，當(dāng)前的投資價(jià)值是怎樣的？
林園現(xiàn)身一家頭部酒企股東會(huì)
曾表示以長(zhǎng)線思維持有
近期，上市公司2022年度股東大會(huì)正密集召開(kāi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5000余家A股中，已召開(kāi)股東大會(huì)的公司有近4600家，其中，有3600余家公司集中在5月召開(kāi)。
近日，林園在直播間表示，要趁現(xiàn)在的機(jī)會(huì)多去上市公司股東大會(huì)走一走。在中藥公司以嶺藥業(yè)5月19日于石家莊召開(kāi)的2022 年度股東大會(huì)中，林園就現(xiàn)身其中。對(duì)此，《紅周刊》曾刊發(fā)《林園突發(fā)現(xiàn)身這家公司！旗下基金已建倉(cāng)！股價(jià)曾2個(gè)月翻倍，原來(lái)是它……》一文進(jìn)行跟蹤報(bào)道。
5月26日，在白酒公司五糧液召開(kāi)的2022年年度股東大會(huì)中，林園的身影又再一次出現(xiàn)。
作為一線白酒企業(yè)，五糧液交出了一張不俗的“成績(jī)單”，2022年年度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%。與此同時(shí)，公司推出了2022年年度每10股派現(xiàn)金37.82元（含稅）的豪氣分紅預(yù)案，以總股本來(lái)看，現(xiàn)金分紅總額達(dá)146.80億元，而分紅比例則超過(guò)50%，達(dá)55.00%。
不過(guò)，對(duì)于林園而言，五糧液的豪氣分紅方案似乎并未達(dá)到其預(yù)期。在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，林園向五糧液建言獻(xiàn)策，建議加大分紅比例。林園表示，“五糧液這三個(gè)字的品牌價(jià)值就是價(jià)值。”“類(lèi)似國(guó)外的快消品公司，分紅基本都在80%，甚至100%。”“希望五糧液的分紅比例能夠達(dá)到80%以上。”
長(zhǎng)期以來(lái)，林園均側(cè)重于投資與“嘴巴”相關(guān)的領(lǐng)域。而白酒則是與“嘴巴”相關(guān)的重要領(lǐng)域之一。而投資白酒，林園認(rèn)為，需要聚焦“高端”。事實(shí)上，對(duì)于高端白酒，林園已有多年的“情結(jié)”。
今年4月，在談及投資白酒的選項(xiàng)時(shí)，林園有觀點(diǎn)表示，會(huì)把白酒企業(yè)分為三類(lèi)，一是頂尖序列的；二是地方名酒，它們?cè)谶^(guò)去數(shù)年積累了大量資本；三是近些年新成立、規(guī)模較小的企業(yè)，面臨的挑戰(zhàn)將會(huì)更多。“白酒標(biāo)的里面，還是看好頭部高端酒企，因?yàn)楦叨税拙频墓┬桕P(guān)系還是嚴(yán)重不平衡的，高端白酒的長(zhǎng)期向好勢(shì)頭不改。此外就是區(qū)域名酒，在一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的省份，地產(chǎn)名酒可能相對(duì)表現(xiàn)更好?！?/p>
在“雙十”基金經(jīng)理隊(duì)伍中，林園一直是“最耀眼的明星”之一。而之所以能夠取得長(zhǎng)期的穩(wěn)健收益，與其堅(jiān)守頭部白酒公司不無(wú)關(guān)聯(lián)。林園曾透露，從2003年即開(kāi)始買(mǎi)入高端白酒企業(yè)貴州茅臺(tái)和五糧液，并且會(huì)長(zhǎng)線持有。早在2006年，林園曾即有觀點(diǎn)表示，不會(huì)做短線，買(mǎi)股票就要買(mǎi)持續(xù)增長(zhǎng)的公司，每年都能創(chuàng)新高的股票?！氨热缥迥曛畠?nèi)和十年之內(nèi)，股價(jià)一直能創(chuàng)新高，一定是好公司，貴州茅臺(tái)和五糧液就是這樣的好公司?！?/p>
白酒股2022年度整體分紅可圈可點(diǎn)
堅(jiān)守者“閉眼數(shù)錢(qián)”
2022年度，白酒板塊的整體分紅力度顯著提升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，白酒板塊2022年度分紅總金額為近700億元。對(duì)比來(lái)看，2021年度、2020年度，白酒板塊的整體分紅則分別為555億元與460億元。
據(jù)統(tǒng)計(jì)的20只白酒股，有16只推出了2022年度的分紅方案，如貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、山西汾酒等每股股利均超過(guò)1元，貴州茅臺(tái)最高為25.91元，這意味著，持有一股價(jià)值1700元左右的貴州茅臺(tái)股份，將能分得近26元現(xiàn)金紅利。
從總分紅金額來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份同樣較高，2022年度分紅金額均超過(guò)50億元。另外，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，多數(shù)白酒公司累計(jì)分紅均超過(guò)10次，部分更是達(dá)到或超過(guò)20次，如貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。從累計(jì)分紅金額來(lái)看，貴州茅臺(tái)最高，自2001年上市以來(lái)已累計(jì)派現(xiàn)超過(guò)1700億元，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等歷史累計(jì)分紅金額也均在數(shù)百億元的規(guī)模（見(jiàn)表1）。
在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，也有投資人像林園一樣，建議提高分紅。如有投資人向?yàn)o州老窖提出建議稱，希望公司提高分紅率以保證公司Roe的穩(wěn)定。
事實(shí)上，股票收益主要來(lái)源于兩種：一是公司的股息紅利；二是來(lái)自股票流通產(chǎn)生的資本利得，即差價(jià)收益。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，長(zhǎng)期堅(jiān)守持續(xù)大額分紅的“現(xiàn)金?！惫敬_實(shí)能斬獲不俗的累計(jì)收益，如金匯榮盛三號(hào)基金（以下簡(jiǎn)稱“金匯榮盛”）就因?yàn)殚L(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)，換來(lái)了可觀的分紅收益。
統(tǒng)計(jì)顯示，金匯榮盛于2019年中報(bào)新進(jìn)成為貴州茅臺(tái)前十大流通股股東，截至2023年一季報(bào)均連續(xù)持倉(cāng)。2019 年度~2022年度，貴州茅臺(tái)在此期間均推出分紅方案，結(jié)合金匯榮盛2019 年報(bào)~2022 年報(bào)對(duì)貴州茅臺(tái)的持股數(shù)量測(cè)算，其間分紅金額至少接近5億元。
但斌“抱怨”被白酒拖累業(yè)績(jī)
機(jī)構(gòu)則認(rèn)為白酒機(jī)會(huì)正在路上
一邊是白酒股積極分紅，一邊則是白酒股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)震蕩。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，白酒板塊整體下跌8%，部分白酒股跌幅更是超過(guò)20%。
白酒股今年的市場(chǎng)表現(xiàn)讓部分投資人有些“失落”。5月31日，但斌在微博發(fā)布相關(guān)內(nèi)容表示，“今年?yáng)|方港灣能進(jìn)行全球投資的基金，由于重點(diǎn)持有‘改變世界’的人工智能方向的藍(lán)籌科技股，表現(xiàn)還可以！但也被‘世界改變不了’的龍頭白酒給拖累了一些?！保ㄒ?jiàn)附圖）
但這并不表示但斌不看好白酒公司。但斌另有微博相關(guān)言論表示，按理說(shuō)龍頭白酒公司是中國(guó)資產(chǎn)的代表之一，就像可樂(lè)、麥當(dāng)勞、星巴克之于美國(guó)，愛(ài)馬仕、LV之于法國(guó)。
不僅如此，曾在4月底，由但斌東方港灣擔(dān)任投資顧問(wèn)的銀河?xùn)|方港灣1號(hào)、銀河?xùn)|方港灣2號(hào)資管產(chǎn)品披露了2023年一季度的持倉(cāng)情況。據(jù)觀察，兩只產(chǎn)品在一季度均增加了對(duì)白酒股的配置，涉及貴州茅臺(tái)、今世緣、洋河股份、五糧液、瀘州老窖與山西汾酒等。
雖然白酒股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，但從當(dāng)前來(lái)看，白酒有多個(gè)利好因素支撐，如提價(jià)、市場(chǎng)需求的持續(xù)修復(fù)、估值相對(duì)優(yōu)勢(shì)等。
今年初，劍南春等部分白酒企業(yè)掀起了一輪提價(jià)潮。有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，白酒股提價(jià)正是為市場(chǎng)迎來(lái)的恢復(fù)期進(jìn)行新的價(jià)格梳理。而白酒提價(jià)也成為投資人的重點(diǎn)關(guān)注因素。近日，有投資人問(wèn)及金徽酒今年是否有提價(jià)計(jì)劃，金徽酒對(duì)此回應(yīng)表示，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將根據(jù)消費(fèi)者需求、市場(chǎng)布局、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及原輔料成本情況審慎決策產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、漲價(jià)等。曾在5月8日，但斌微博轉(zhuǎn)發(fā)了關(guān)于茅臺(tái)5年不上調(diào)出廠價(jià)的相關(guān)內(nèi)容。
今年以來(lái)，行業(yè)修復(fù)成為白酒行業(yè)的一個(gè)主基調(diào)。從白酒股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，貴州茅臺(tái)、今世緣、迎駕貢酒等增幅均在20%以上，口子窖、金徽酒、洋河股份等增幅均在10%以上。金徽酒近日表示，2023年以來(lái)，白酒消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，大眾消費(fèi)和宴席場(chǎng)景恢復(fù)較好，商務(wù)場(chǎng)景正在有序恢復(fù)。
但與此同時(shí)，白酒股的估值水平卻處于相對(duì)低位。目前來(lái)看，多數(shù)白酒股的估值水平分布在20倍~30倍，相較于2021年年初的階段高點(diǎn)均出現(xiàn)較大程度縮水（見(jiàn)表2）。
對(duì)于白酒，券商的觀點(diǎn)相對(duì)樂(lè)觀。東方證券表示，白酒正處于復(fù)蘇前段，業(yè)績(jī)穩(wěn)增且估值低位。綜合來(lái)看，當(dāng)前白酒呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇下的結(jié)構(gòu)性分化，隨著消費(fèi)復(fù)蘇逐步展開(kāi)，有望推動(dòng)次高端白酒景氣度提升，引領(lǐng)行業(yè)勢(shì)能向上。而本輪白酒周期處于大周期的中后段，尚未到達(dá)尾聲，結(jié)構(gòu)螺旋式上漲仍將持續(xù)，白酒行業(yè)有望展現(xiàn)可觀的超額收益。
（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）