上海眾辰電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：眾辰科技）主要從事工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，主要產(chǎn)品為低壓變頻器和伺服系統(tǒng)等。目前，公司正在沖刺上交所主板IPO。
據(jù)招股書(shū)，公司自主研發(fā)和生產(chǎn)的“眾辰”品牌低壓變頻器、伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品的功率范圍覆蓋0.4kW至1200kW，應(yīng)用于空壓機(jī)、塑料機(jī)械、工程機(jī)械、供水設(shè)備、冶金設(shè)備、紡織機(jī)械、機(jī)床工具、化工機(jī)械、礦用機(jī)械、印刷包裝等行業(yè)。
公司主要產(chǎn)品包括變頻器、伺服系統(tǒng)及其他，報(bào)告期各期（2020年、2021年、2022年），公司來(lái)自變頻器的收入分別為60633.84萬(wàn)元、59888.34萬(wàn)元、51625.11萬(wàn)元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.2%、97.81%、98.07%，其中，通用變頻器占比86.76%、81.12%、83.38%，通用變頻器為公司最主要的收入來(lái)源。
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公司表示，其持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，已掌握了行業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)，已被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)、上海市軟件企業(yè)、上海市企業(yè)技術(shù)中心、上海市科技小巨人企業(yè)、上海市“專(zhuān)精特新”企業(yè)和國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。
但是，報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2630.24萬(wàn)元、2911.05萬(wàn)元、2522.49萬(wàn)元，2022年同比下降13.35%，公司各期研發(fā)投入占比分別為4.2%、4.69%、4.71%，分別僅為各可比公司平均水平50%左右。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)明專(zhuān)利由4項(xiàng)降為2項(xiàng)，且全部為受讓取得，實(shí)用新型專(zhuān)利由8項(xiàng)降為7項(xiàng)，報(bào)告期三年公司僅取得2項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。
業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期各期，公司分別取得營(yíng)業(yè)收入62583.53萬(wàn)元、62046.01萬(wàn)元、53591.37萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18084.80萬(wàn)元、19741.94萬(wàn)元、15040.59萬(wàn)元，2022年公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別下滑13.63%、23.81%。
除此以外，我們研究發(fā)現(xiàn)，公司或與大客戶(hù)關(guān)系密切，交易定價(jià)值得關(guān)注，招股書(shū)似乎還遺漏眾多關(guān)聯(lián)方。此外，公司對(duì)壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提或也不足，對(duì)銷(xiāo)售額、在研項(xiàng)目、產(chǎn)能等的披露也存在疑問(wèn)，招股書(shū)信披質(zhì)量似乎有待提高。
來(lái)源：攝圖網(wǎng)
與大客戶(hù)關(guān)系密切，交易定價(jià)值得關(guān)注
據(jù)招股書(shū)，徐文俊為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)，并為員工持股平臺(tái)上海棟辰企業(yè)管理中心（有限合伙）持股18.29%的第一大股東。但是，徐文俊報(bào)告期內(nèi)才剛剛加入公司。
2020年8月，徐文俊出任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)，此前，2017年2月至2020年1月，徐文俊任中泰證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中泰證券）投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì)副總裁；2020年2月至2020年8月，任上海聚嘉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：聚嘉網(wǎng)絡(luò)）投資經(jīng)理。
值得關(guān)注的是，公司此次IPO保薦機(jī)構(gòu)也為中泰證券，此外，據(jù)工商信息，聚嘉網(wǎng)絡(luò)為利歐股份（002131.SZ）子公司，2020年眾辰科技控股股東上海眾挺智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：上海眾挺）與利歐股份合資設(shè)立IGBT項(xiàng)目公司上海獅門(mén)半導(dǎo)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：上海獅門(mén)），上海獅門(mén)還與聚嘉網(wǎng)絡(luò)使用同一部電話(huà)021-60***688辦公。
公司與利歐股份的關(guān)系似乎還不止于此，工商信息顯示，利歐股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王相榮、副董事長(zhǎng)王壯利均為某上市公司A前十大股東，而A公司為公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)，2019年、2020年眾辰科技分別向A公司銷(xiāo)售1545.17萬(wàn)元、1862.29萬(wàn)元。
特別值得注意的是，據(jù)A公司披露，2019年、2020年、2021年1-6月，A公司向眾辰科技采購(gòu)變頻器平均單價(jià)分別為1102.18元/臺(tái)、1289.98元/臺(tái)、1489.75元/臺(tái)，同期A公司采購(gòu)變頻器的平均單價(jià)為1626.3元/臺(tái)、1551.17元/臺(tái)、1295.91元/臺(tái)，由此看來(lái)，眾辰科技向A公司銷(xiāo)售變頻器價(jià)格先明顯低于A公司采購(gòu)變頻器均價(jià)，后又明顯高于其采購(gòu)均價(jià)，并與A公司采購(gòu)變頻器平均價(jià)格走勢(shì)明顯背離。
另?yè)?jù)招股書(shū)，2019年至2022年，眾辰科技變頻器銷(xiāo)售均價(jià)僅分別為936.54元/臺(tái)、958.90元/臺(tái)、884.46元/臺(tái)、842.15元/臺(tái)。眾辰科技作為以通用變頻器為主要收入的企業(yè)，各期與A公司交易價(jià)格是否真的公允呢？
報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別為45.53%、43.82%、41.36%，大幅高于各可比公司水平，即使僅以變頻器產(chǎn)品類(lèi)別的毛利率計(jì)算，公司毛利率也明顯高于可比公司平均水平。
或遺漏關(guān)聯(lián)方
楊江飛、管兵、孫躍為公司控股子公司安徽華辰磁控科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：安徽華辰）持股5%以上的自然人，公司將上述人員認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方；據(jù)工商信息，楊江飛為常州機(jī)電集團(tuán)電機(jī)有限公司、安徽順鑫電氣有限公司、南通皖南電機(jī)有限公司等執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；管兵任安徽歐特精密智造科技有限公司、上海電科節(jié)能科技有限公司、安徽皖新電機(jī)有限公司等多家公司董事長(zhǎng)、董事；管兵、孫躍分別任安徽泰威電氣有限公司董事長(zhǎng)、董事。
此外，根據(jù)工商信息對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍的介紹，上述公司或還與眾辰科技處于同一供應(yīng)鏈上下游，而招股書(shū)卻未將上述公司認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。
工商信息還顯示，公司創(chuàng)始股東、安徽華辰財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人朱燕書(shū)，同時(shí)兼任安徽海普克電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：海普克）財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，而海普克又為杭州京能電力設(shè)備有限公司控制下企業(yè)，或也與公司屬同行業(yè)企業(yè)，不知公司控股子公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼任同行業(yè)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人是否合理呢？
壞賬準(zhǔn)備計(jì)提或不足，銷(xiāo)售額等也存疑問(wèn)
據(jù)（2021）滬0117執(zhí)8490號(hào)裁定書(shū)，2021年眾辰科技申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行安弗森(北京)新能源汽車(chē)技術(shù)有限公司支付貨款及利息550余萬(wàn)元，但法院采取執(zhí)行措施后，被執(zhí)行人無(wú)可供執(zhí)行的線(xiàn)索。而據(jù)招股書(shū)，2021年末，公司單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備總額僅195.32萬(wàn)元。
招股書(shū)“經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易”顯示，2020年公司向關(guān)聯(lián)方安徽皖南電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：皖南電機(jī)）銷(xiāo)售692.83萬(wàn)元；而招股書(shū)“ODM/OEM模式下的主要客戶(hù)情況”處，公司表示，皖南電機(jī)為公司主要ODM/OEM客戶(hù)，2020年公司來(lái)自第五大ODM/OEM客戶(hù)廣東葆德科技有限公司收入僅576.9萬(wàn)元，而皖南電機(jī)卻未進(jìn)入2020年該模式下前五大客戶(hù)。
招股書(shū)（申報(bào)稿）“正在從事的研發(fā)項(xiàng)目情況”處顯示，在研項(xiàng)目“T200系列高性能變頻器（0.4kW—1200kW）”預(yù)算為400萬(wàn)元，而“研發(fā)項(xiàng)目預(yù)算、費(fèi)用支出、實(shí)施進(jìn)度”處，公司又表示該項(xiàng)目預(yù)算為500萬(wàn)元。值得關(guān)注的是，招股書(shū)（上會(huì)稿）“正在從事的研發(fā)項(xiàng)目情況”處，公司對(duì)“經(jīng)費(fèi)預(yù)算”進(jìn)行了刪除。
據(jù)公司“改擴(kuò)建項(xiàng)目”信息，該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司產(chǎn)能為年產(chǎn)變頻器100萬(wàn)臺(tái)，另?yè)?jù)項(xiàng)目驗(yàn)收?qǐng)?bào)告，該項(xiàng)目于2020年6月竣工，這是否說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司變頻器產(chǎn)能應(yīng)不低于100萬(wàn)臺(tái)/年？
而據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期各期，公司產(chǎn)能（變頻器及伺服系統(tǒng)）合計(jì)僅分別為45.18萬(wàn)臺(tái)、47.5萬(wàn)臺(tái)、46.694萬(wàn)臺(tái)。