快手首季扭虧為盈掩飾不住其模糊又脆弱的基本面：管理層動(dòng)蕩不定，核心人員大洗牌；早期風(fēng)投在股價(jià)低迷之時(shí)瘋狂減持出逃，明顯看淡公司未來(lái)前景；而快手股價(jià)上市以來(lái)暴跌了86%，市值縮水1.5萬(wàn)億，其中的資本運(yùn)作套路讓人震驚。
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對(duì)程一笑來(lái)說(shuō)，快手要長(zhǎng)久生存，首先要成為一家負(fù)責(zé)任的公司，而不是淪為和資本聯(lián)合收割投資人的工具。在解放一路套牢的投資者之前，快手的任何所謂“重大突破”都是一個(gè)笑話(huà)。
5月22日，快手發(fā)布了202第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，第一季度公司總營(yíng)收252.2億元，同比增長(zhǎng)19.7%；凈虧損8.76億元，同比去年（虧損62.54億）大幅減虧?？焓址Q(chēng)，公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為4200萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)上市后首次集團(tuán)層面整體盈利。
公布業(yè)績(jī)的同一天，快手宣布以不超過(guò)40億港元回購(gòu)股份。但是，對(duì)于快手創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑宣布的 “盈利能力重大突破”、巨額回購(gòu)等利好消息，市場(chǎng)并不買(mǎi)賬。22日，快手股價(jià)上漲6.8%，23日便沖高回落，資金買(mǎi)入意愿不足。顯然，程一笑單奏的歡快業(yè)績(jī)樂(lè)章，有曲高和寡之味。
風(fēng)投上演勝利大逃亡
為何二級(jí)市場(chǎng)對(duì)快手冷淡如斯？
這個(gè)話(huà)題很長(zhǎng)，但凡果皆有因，快手如今面對(duì)的冷遇與對(duì)投資人的無(wú)情收割不無(wú)關(guān)系。
2021年2月5日，快手全球發(fā)售約3.65億股，發(fā)售價(jià)為每股115港元，所得款項(xiàng)凈額約412.76億港元。上市后，快手股價(jià)于2月16日達(dá)到高點(diǎn)417.8港元，市值達(dá)到1.74萬(wàn)億港元。隨后便開(kāi)始了連綿不絕的下跌，將上市前的基石投資者、上市后滿(mǎn)懷憧憬買(mǎi)入的二級(jí)市場(chǎng)投資人悉數(shù)套牢。目前，快手市值2408億港元，和高峰期相比下跌86%，蒸發(fā)了1.5萬(wàn)億港元，將無(wú)數(shù)投資人埋葬在一路下跌的K線(xiàn)中。
而在快手股價(jià)下跌過(guò)程中，獲利豐厚的風(fēng)投資本瘋狂減持出逃，兌現(xiàn)幾倍到幾十倍的收益，這是快手股價(jià)不斷新低的根本原因。
成立于2011年的快手，融資11輪金額300多億，輾轉(zhuǎn)11年都未實(shí)現(xiàn)盈利，利用會(huì)計(jì)手法得出一個(gè)勉強(qiáng)盈利的數(shù)字，在程一笑看來(lái)，這是他接任CEO后的重大成就；但是，在投資人來(lái)看，這只是自說(shuō)自話(huà)，掩耳盜鈴。2021年8月，在快手股票禁售期結(jié)束后，曾經(jīng)陪伴快手一路成長(zhǎng)的諸多風(fēng)投資本紛紛減持逃離，這直接映射了他們對(duì)快手未來(lái)的信心。
截至2022年12月31日，快手總股本為43.1億，包括7.66億股A類(lèi)股份和35.44億股B類(lèi)股份。其中，公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)宿華通過(guò)Reach Best擁有和控制4.27億股A類(lèi)股份以及5471萬(wàn)股B類(lèi)股份，占公司總股本的11.19%；宿華擁有公司38.06%投票權(quán)。另一名創(chuàng)始人兼CEO程一笑通過(guò)Ke Yong擁有3.39億股A類(lèi)股份及4377萬(wàn)股B類(lèi)股份，占公司股本總額8.83%，程一笑擁有公司30.56%的投票權(quán)。
除了兩位創(chuàng)始人外，快手的主要股東中，還包括歷輪融資的機(jī)構(gòu)方，包括騰訊投資、5Y Capital（五源資本）、DST、百度投資、淡馬錫、博裕資本、紅杉資本中國(guó)、DCM中國(guó)等。
快手2021年2月上市，當(dāng)年8月限售期結(jié)束，從快手披露看，騰訊作為最大股東也是快手的戰(zhàn)略投資者，截至2022年末，騰訊尚未對(duì)快手減持。
騰訊通過(guò)Tencent Mobility持有14.28%的B類(lèi)股，占總股本的11.74%；通過(guò)Morespark Limited持有1.51%的B類(lèi)股，占總股本的1.24%；通過(guò)Parallel Nebula Investment Limited持有2.35%的B類(lèi)股，占總股本的1.93%；騰訊通過(guò)意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持股為2.26%，占總股本的1.86%；通過(guò)TPP Follow-on I Holding F Limited持有0.17%的B類(lèi)股，占總股本的0.14%。騰訊一共持有快手約17.2%的股權(quán)。
不過(guò)，快手最早的投資方，5Y Capital（五源資本）截至2022年末已經(jīng)大規(guī)模清倉(cāng)式減持，退出了主要股東名單。
截至2021年3月，5Y Capital通過(guò)多個(gè)基金持有快手約5.62億股，占總股本比例14.16%；截至2021年末，5Y Capital持有快手股份減少至4.18億股，持股比例減少至9.91%。這意味著，在2021年8月至12月，5Y Capital減持了約1.4億股快手股份，期間快手股價(jià)在70-110港元之間，按平均價(jià)格90元計(jì)算，5Y Capital套現(xiàn)126億港元。
2022年，快手股價(jià)從90元一路跌到了32港元，5Y Capital繼續(xù)清倉(cāng)減持。截至2022年末，5Y Capital已經(jīng)不再出現(xiàn)在快手的主要股東名單上，不過(guò)，五源資本合伙人張斐仍然持有快手1514萬(wàn)股，占快手股份比例0.35%。
按60元的平均價(jià)計(jì)算，5Y Capital 2022年套現(xiàn)約240億港元。
和5Y Capital相比，另一家機(jī)構(gòu)DCM動(dòng)作就慢了很多。截至2021年3月末，DCM共持有快手約3.15億股，占總股份比例7.5%。
截至2021年末，DCM減持了約320萬(wàn)股快手，仍然持有絕大部分股票。截至2022年末，DCM繼續(xù)少量減持6700萬(wàn)股快手，仍然剩余2.43億股，持股比例5.66%。
按市場(chǎng)平均價(jià)70港元計(jì)算，DCM套現(xiàn)約50億港元。
截至2021年3月，DST共持有快手約2.17億股，持股比例約5.23%。DST的減持動(dòng)作非常迅速，截至2021年末，它已經(jīng)不再快手的主要股東名單上。如果清倉(cāng)完畢的話(huà)，按2021年三四季度平均股價(jià)計(jì)算，DST大約套現(xiàn)180億港元。
快手A輪融資對(duì)價(jià)為每股0.0037美元，折合人民幣約0.02元；B輪融資每股0.0421美元，折合人民幣約0.26元；C輪融資每股0.39-0.47美元，折合人民幣約2.5元-3元；D輪融資每股0.69-0.86美元，折合人民幣約4.8元-5.9元；E輪融資每股5-5.25美元，折合人民幣約34.5元-36.2元；F輪融資每股5.74-6.84美元，折合人民幣約39.6元-47元.
由此可見(jiàn)，快手E輪之前的風(fēng)投資本成本極低，2021年8月，解禁期結(jié)束后，快手股價(jià)約80港元（折合人民幣72元）；2022年4月，快手股價(jià)達(dá)到階段低點(diǎn)51港元（折合人民幣46元）；隨后快手股價(jià)反彈至90港元，然后再度下跌，2022年10月末，快手股價(jià)跌至歷史最低點(diǎn)31.75港元（約合人民幣29元）。以這兩次股價(jià)暴跌看，快手E輪以后的投資方如果沒(méi)有出逃的話(huà)，全部被套牢。
從各家風(fēng)投入股成本看，5Y capital從A輪融資開(kāi)始參與，后續(xù)包括B輪、B-1輪、C輪都有跟投，其投資成本是最低的，獲利也最多，累計(jì)套現(xiàn)360億港元。
DCM從B輪開(kāi)始參與，后面又跟投了D-1輪和E輪，其成本比較高，減持?jǐn)?shù)量也不多，按目前快手價(jià)格看，DCM獲利不多。
騰訊也是從B輪開(kāi)始參與，后面參加了D輪、D-1輪和E輪；不過(guò)，騰訊是戰(zhàn)略投資，目前應(yīng)該不會(huì)減持。
DST只參加了C輪和E輪，獲利較為可觀，所以解禁后就匆忙出逃。
不僅風(fēng)投機(jī)構(gòu)，快手的創(chuàng)始人也在快速套現(xiàn)。2023年1月18日，快手發(fā)布公告稱(chēng)，公司創(chuàng)始人宿華控制的Reach Best通過(guò)場(chǎng)外大宗交易方式向一名買(mǎi)方出售5471萬(wàn)股B類(lèi)股份，對(duì)價(jià)為每股69.0563港元，所得款項(xiàng)將投向慈善公益捐贈(zèng)、前沿科技探索以及基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域。宿華通過(guò)此次拋售共套現(xiàn)37.8億港元。
截至目前，快手的風(fēng)投尚未減持完畢，隱退的股東宿華也僅僅小試牛刀，大規(guī)模減持套現(xiàn)還在后面，尤其是宿華持有數(shù)百億市值的股票，其原始成本近乎零，大規(guī)模減持的話(huà)，將對(duì)快手的股價(jià)帶來(lái)更大的打壓?？焓謩傂嫉?0億回購(gòu)即使全部實(shí)施，在天量的減持面前，正面影響也非常有限。
基石投資人暴虧出局
有人笑就有人哭，不是所有機(jī)構(gòu)都能像5Y Capital一樣帶著數(shù)百億勝利大撤退，當(dāng)初參與快手上市的基石投資人同樣也被收割。
快手上市時(shí)，市場(chǎng)為之狂熱，在香港最終公開(kāi)發(fā)售的股份僅有2191.32萬(wàn)股，相當(dāng)于全球發(fā)售股份總數(shù)的6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于常見(jiàn)的10%的基本比例。
為何會(huì)這樣？眾所周知，公開(kāi)發(fā)售面向的廣大散戶(hù)，既然有利可圖，則發(fā)售分配必然不會(huì)傾向于散戶(hù)。這就造成一個(gè)畸形局面，快手公開(kāi)發(fā)售階段獲得1201倍認(rèn)購(gòu)，共收到142.3萬(wàn)份有效申購(gòu)申請(qǐng)，不過(guò)，141.3萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)只獲配1手，也就是100股，另外9586個(gè)賬戶(hù)獲配300股-1400股。
快手國(guó)際發(fā)售部分主要被大機(jī)構(gòu)和高凈值客戶(hù)瓜分。國(guó)際發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為3.43億股B類(lèi)股份，相當(dāng)于全球發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)約94.0%，是公開(kāi)發(fā)售份額的15.7倍。
這導(dǎo)致快手全球發(fā)售變成了一場(chǎng)資本集中瓜分、支配股份，共同到二級(jí)市場(chǎng)收割散戶(hù)的圍獵游戲。在快手全球發(fā)售中，富達(dá)國(guó)際、貝萊德、阿布扎比投資局、淡馬錫在內(nèi)的十大基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)了1.65億股，占全球發(fā)售股份總數(shù)的45.23%，快手IPO后股份總數(shù)的4.02%。快手披露數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際發(fā)售股權(quán)高度集中，前25大承配人占發(fā)售股份總數(shù)的61%（超額配股權(quán)被全部行使）。
也就是說(shuō)，快手股份在上市前和上市發(fā)售過(guò)程中幾乎悉數(shù)流入風(fēng)投和大機(jī)構(gòu)手中，股權(quán)高度集中。只是，這些機(jī)構(gòu)沒(méi)料到，原本計(jì)劃圍獵散戶(hù)的游戲最終反噬了自己。
2021年8月6日，快手股價(jià)下跌到89港元，按照快手115港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)計(jì)算，富達(dá)國(guó)際、貝萊德、阿布扎比投資局、淡馬錫等投資者浮虧22.6%，總計(jì)虧損43億港元。那些獲配100股的二級(jí)市場(chǎng)散戶(hù)，由于沒(méi)有限售約束，幸運(yùn)地躲過(guò)了資本的鐮刀。
高層大洗牌
2021年8月以來(lái)，快手不僅在資本市場(chǎng)遭受上千億解禁股票的出逃沖擊，在內(nèi)部也面臨雙頭管理帶來(lái)的混亂無(wú)序、低效。自2021年8月至2023年一季度，內(nèi)外交困之下，快手核心管理層進(jìn)行了一輪大洗牌，標(biāo)志性的事件是快手創(chuàng)始人宿華為代表的一派要么辭職，要么退居幕后，由程一笑為代表的管理層開(kāi)始走向前臺(tái)，接管公司經(jīng)營(yíng)大權(quán)。
2021年10月29日，快手發(fā)布公告稱(chēng)，快手董事長(zhǎng)兼 CEO 宿華辭去 CEO 一職，宿華繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，未來(lái)負(fù)責(zé)制定本集團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略及探索新方向，快手聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席產(chǎn)品官程一笑被委任為首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)快手日常營(yíng)運(yùn)及業(yè)務(wù)發(fā)展。
宿華在快手的主導(dǎo)權(quán)被剝奪早有預(yù)兆。在宿華卸任CEO兩個(gè)月前，即2021年9月28日，宿華的嫡系、快手高級(jí)副總裁、原主站運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人嚴(yán)強(qiáng)宣布離職。嚴(yán)強(qiáng)在全員郵件中表示，因?yàn)閭€(gè)人及家庭原因，將在10月24日加入快手5周年之際告別公司去“擁抱另一種生活”。
嚴(yán)強(qiáng)是宿華的昔日門(mén)徒和得意門(mén)生。36氪一篇報(bào)道稱(chēng)，早在加入快手前，宿華與張棟聯(lián)合創(chuàng)辦了萬(wàn)博科思，嚴(yán)強(qiáng)是宿華親自面試并引入的實(shí)習(xí)生。后來(lái)萬(wàn)博科思被阿里巴巴全資收購(gòu)，嚴(yán)強(qiáng)和張棟因此于2013年加入阿里，宿華則選擇加入快手繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。2016年，嚴(yán)強(qiáng)加入快手，逐步獲得提拔，并于2020年12月成為快手經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)成員之一。
該報(bào)道稱(chēng)，嚴(yán)強(qiáng)主管的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不佳，是他不得不離去的主要原因。而決定決定嚴(yán)強(qiáng)去留的，則是程一笑。
有媒體曾報(bào)道稱(chēng)，不少快手員工表示對(duì)嚴(yán)強(qiáng)出走并不意外，并稱(chēng)這是“程一笑的勝利”。
一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，宿華今年1月大幅減持股份套現(xiàn)，似乎在著手安排自己退出。此外，2022年快手財(cái)報(bào)顯示，宿華薪酬為520萬(wàn)元，其中工資及薪金431萬(wàn)元，花紅75萬(wàn)元。不過(guò)，宿華表示放棄2022年的大部分花紅，并同意放棄2023年的花紅。
程一笑2022年的薪酬為4822萬(wàn)元，包括411萬(wàn)元的工資，412萬(wàn)元的花紅以及3984萬(wàn)元的激勵(lì)股份，其薪酬總額為宿華的9倍。
2021年，宿華和程一笑的薪酬分別為605萬(wàn)元和585萬(wàn)元，基本持平；2020年，宿華和程一笑的薪酬分別為593萬(wàn)元和589萬(wàn)元，同樣區(qū)別不大。
宿華隱退后，快手核心管理層被進(jìn)一步洗牌。
2022年1月17日，快手宣布金秉為首席財(cái)務(wù)官（CFO），向CEO程一笑匯報(bào)。原CFO鐘奕祺宣布退休，即日起出任公司高級(jí)顧問(wèn)，為期兩年。
一年以后的2023年1月17日，快手宣布，CTO陳定佳辭任快手首席技術(shù)官，轉(zhuǎn)任公司終身榮譽(yù)顧問(wèn)?？焓指呒?jí)副總裁于越和于冰將分擔(dān)陳定佳的相關(guān)管理職責(zé)，并向CEO程一笑匯報(bào)。
值得注意的是，陳定佳1982年出生，今年41歲，擁有清華大學(xué)軟件學(xué)院計(jì)算機(jī)軟件學(xué)士學(xué)位，和快手聯(lián)合創(chuàng)始人宿華是同級(jí)校友。2005年，陳定佳進(jìn)入騰訊工作。2015年，在騰訊工作10年之后，陳定佳加入快手，接手了宿華大部分技術(shù)工作，并一直擔(dān)任首席技術(shù)官的職位。
據(jù)雷鋒網(wǎng)報(bào)道，陳定佳是宿華一手提拔的人，又是做算法出身，二人不僅是清華同級(jí)校友，而且還是小學(xué)同學(xué)。
但是，作為宿華技術(shù)路線(xiàn)的堅(jiān)定執(zhí)行人，陳定佳的離開(kāi)是遲早的事，并不讓人意外。
雷鋒網(wǎng)在該文中稱(chēng)，“陳定佳離職，更像是程一笑對(duì)宿華殘余“勢(shì)力”的一次清理。“
伴隨著宿華及其親密伙伴的邊緣化，快手基本形成程一笑單核心牢牢掌舵的局面。剩下的唯一問(wèn)題是，程一笑們能將快手帶向更美好的未來(lái)嗎？