來源：小財米兒
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小財米兒注意到，2023年4月25日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，同意合肥埃科光電科技股份有限公司、四川華豐科技股份有限公司、西安新通藥物研究股份有限公司、中郵科技股份有限公司共四家科創(chuàng)板企業(yè)的首次公開發(fā)行股票注冊的批復。
合肥埃科光電科技股份有限公司
據(jù)了解，埃科光電作為高端制造裝備核心部件產(chǎn)品提供商，是專業(yè)從事工業(yè)機器視覺成像部件產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括作為工業(yè)機器視覺核心部件的工業(yè)相機及圖像采集卡兩大品類。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入按產(chǎn)品類型構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，?？乒怆妼崿F(xiàn)營業(yè)收入分別為3,360.63萬、6,856.38萬、16,448.35萬、14,838.50萬，同期凈利潤分別為455.57萬、-2,730.11萬、4,407.64萬、4,632.33萬，銷售凈利率分別為13.56%、-39.82%、26.80%、31.22%。公司2020年出現(xiàn)虧損，之后業(yè)績直線上升。
雖然?？乒怆姀?020年虧損之后，業(yè)績增長迅速，但是其并沒有現(xiàn)金流支撐。2019年至2022年6月，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為3,024.32萬、5,168.72萬、11,468.47萬、9,854.74萬，同期收現(xiàn)比分別為89.99%、75.39%、69.72%、66.41%，收現(xiàn)比逐年下降。
與此同時，?？乒怆娊?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不僅變動趨勢與凈利潤相反而且其常年為負值。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-112.52萬、2.31萬、-6,404.90萬、-5,705.95萬。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有2020年正的2.31萬，其余年份均為負值，說明公司經(jīng)營活動常年不僅未給?？乒怆妿憩F(xiàn)金流入，而且還造成越來越多的資金流出，典型的增收不增利。
對此，?？乒怆娫谄湔泄蓵蟹Q：
2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少6,407.21萬元，一方面系2021年下半年實現(xiàn)的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年1-6月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5,705.95萬元，現(xiàn)金流量為負的主要原因為：一是公司2022年上半年銷售收入大幅增長，鋰電行業(yè)等主要終端客戶使用票據(jù)付款比例持續(xù)上升，并通過供應鏈向上游材料供應商傳導，公司下游客戶以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對應的部分應收款項尚未到銷售回款期，減少了當期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張和受FPGA處理器市場供小于求行情的影響，公司生產(chǎn)采購及備貨需求增加，而公司采購付款周期相對較短且多采用電匯方式進行結(jié)算，導致購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金較大。
而從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，?？乒怆?021年總資產(chǎn)大幅增加，主要為存貨及應收類項目（應收賬款及票據(jù)、應收款項融資）。2019年至2022年6月，公司應收類項目分別為799.62萬、3,147.36萬、9,754.07萬、16,566.80萬，2021年相比2020年增長2.10倍，2022年上半年相比2021年全年增長69.85%。而同期營業(yè)收入增長分別為1.40倍和0.80倍。由此來看，?？乒怆姞I業(yè)收入大部分增長都是靠應收賬款及票據(jù)等來帶動的。
而資產(chǎn)中存貨也存在顯著增加。2019年至2022年6月，公司存貨分別為1,096.29萬、1,687.68萬、7,979.25萬、14,969.62萬。2021年公司存貨余額大幅增加，增加3.73倍；2022年6月相比2021年全年增加87.61%。招股書披露，埃科光電增加主要為原材料增加較多，其余庫存商品，發(fā)出商品等項目均未明顯變化。
四川華豐科技股份有限公司
據(jù)了解，華豐科技長期從事光、電連接器及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并為客戶提供系統(tǒng)解決方案。公司主要產(chǎn)品按應用領(lǐng)域分為三類：防務類連接產(chǎn)品、通訊類連接產(chǎn)品、工業(yè)類連接產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入構(gòu)成情況如下：
西安新通藥物研究股份有限公司
新通藥物是一家專注藥物研發(fā)超過二十年的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)聚焦于乙肝、肝癌等重大疾病領(lǐng)域，致力于研發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、安全有效、以臨床價值為導向的創(chuàng)新藥物，同時引進并開發(fā)一款國內(nèi)臨床未滿足需求的癲癇藥物。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入構(gòu)成如下：
中郵科技股份有限公司
據(jù)了解，中郵科技長期專注于智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售以及智能專用車的改造設(shè)計及銷售，產(chǎn)品主要包括智能分揀系統(tǒng)、智能傳輸系統(tǒng)等。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入按產(chǎn)品類別的構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，中郵科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為122,460.30萬、142,529.68萬、205,762.87萬、87,749.25萬，同期凈利潤分別為5,049.12萬、4,375.13萬、9,369.06萬、1,605.90萬，銷售凈利率分別為4.12%、3.07%、4.55%、1.83%。2019年至2021年，公司營業(yè)收入及凈利潤均呈逐年上漲趨勢，其中2021年上漲較快。2022年下半年公司銷售凈利率降至最低。
招股書披露，中郵資本持有中郵科技65.17%的股份，系公司的控股股東。郵政集團持有中郵資本100%的股權(quán)，通過中郵資本持有發(fā)行人65.17%的股份，為中郵科技的實際控制人。
郵政集團作為其關(guān)聯(lián)方，2019年至2021年，公司向郵政集團的銷售收入分別為54,713.87萬、72,557.17萬和60,350.61萬，占當期營業(yè)收入的比例分別為44.68%、50.91%和29.33%，2021年度關(guān)聯(lián)銷售占當期營業(yè)收入的比例已降至30%以下。到2022年上半年，公司對郵政集團的銷售收入為4,425.98萬，占比更是低至5.04%。
而郵政集團也從中郵科技2019年、2020年的第一大客戶位置變?yōu)?021年及2022年上半年的第二大客戶。從2021年開始，公司第一大客戶變更為順豐，此前順豐一直為中郵科技第二大客戶。
不過巧合的是，也是在2021年，中郵科技營業(yè)成本占比迅速提高。2019年至2022年6月，公司營業(yè)成本占比分別為77.24%、79.74%、84.03%、87.96%，2021年公司營業(yè)成本占比相比往年提高近五個百分點，而其他年份營業(yè)成本占比僅在2至3個百分點的速度提升。雖然整體變化并不大，但是與公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤率相比，卻是成倍增加。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤率分別為5.63%、5.09%、4.96%、1.81%，整個報告期內(nèi)，公司的利潤率最高不足6%，而2021年營業(yè)成本占比卻迅速增加近五個百分點，相比之下，當年利潤率也是跌去了二分之一。
營業(yè)成本占比的上升，直接導致中郵科技毛利率下降。對此，公司在其招股書中稱：
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，同行業(yè)可比公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為27.09%、26.90%、22.69%和21.15%，公司主營業(yè)務毛利率低于同行業(yè)可比公司，且報告期內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。
另外，隨著毛利率逐年下滑，中郵科技的存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下滑。2019年至2022年6月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.96次、1.56次、1.74次、0.80次，呈逐年下滑趨勢。
2019年至2022年6月，中郵科技存貨的賬面價值分別為48,233.88萬、97,904.11萬、100,693.44萬和91,554.52萬，占流動資產(chǎn)的比例分別為33.16%、37.34%、43.78%和48.79%。其中大部分存貨為合同履約成本。
2019年至2022年6月，中郵科技在產(chǎn)品/合同履約成本賬面價值分別為45,126.65萬、93,533.41萬、90,366.77萬和81,620.85萬，占存貨賬面價值的比重分別為93.56%、95.54%、89.74%和87.31%。公司披露在產(chǎn)品/合同履約成本主要是公司已發(fā)至項目現(xiàn)場但尚未安裝調(diào)試完成或已安裝調(diào)試完成但尚未經(jīng)客戶驗收的產(chǎn)品。而2019年末、2020年末和2021年末，公司存貨余額的增長主要系主營業(yè)務生產(chǎn)和銷售規(guī)模持續(xù)擴大，各期末合同履約成本/在產(chǎn)品相應增加。
分析人士稱，中郵科技毛利率持續(xù)下降一方面是因為行業(yè)環(huán)境影響，成本壓力增加，但是另一方面也可能跟郵政集團存在一些關(guān)系，畢竟這么大一棵“樹”，底下好乘涼。而其存貨周轉(zhuǎn)率的下降則是跟中郵科技業(yè)務性質(zhì)有關(guān)，畢竟物流分揀系統(tǒng)安裝調(diào)試周期長，驗收合格后才能確認收入，這也無可厚非。