文 | 金衛(wèi)
【資料圖】
“寵物經(jīng)濟(jì)”火爆，成就了一批寵物公司，也讓越來越多的寵物公司奔赴資本市場(chǎng)。
最近，上海福貝寵物用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“福貝寵物”）遞交招股書，擬在上交所主板上市，廣發(fā)證券為保薦人。
福貝寵物是一家主要賣貓糧狗糧的公司，2021年收入達(dá)到9.78億，凈利潤(rùn)2.2億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到70%，毛利率高達(dá)40%，做寵物的生意確實(shí)不錯(cuò)。
目前，在寵物經(jīng)濟(jì)的千億藍(lán)海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，A股市場(chǎng)聚集了天元寵物、源飛寵物、中寵股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等上市公司，還有乖寶寵物在IPO進(jìn)程中。
雖然，寵物經(jīng)濟(jì)帶來各公司業(yè)績(jī)的快速提升，但福貝寵物對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度十分保守，盡管產(chǎn)能早已不足，但福貝寵物寧愿將閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品也不擴(kuò)產(chǎn)，公司賬面有6.5億資金，IPO擬募資5.7億受到質(zhì)疑。
貓糧狗糧生意收入10億
福貝寵物主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，現(xiàn)階段主營(yíng)產(chǎn)品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧，旗下品牌包括“比樂”“愛倍”和“品卓”等。
根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)寵物飼料的產(chǎn)量由 2019 年 87.1 萬噸上升至 2022 年 123.7 萬噸。招股書稱，經(jīng)測(cè)算，2019 年至 2022 年，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率由 4.32%上升至約 6.08 %；如僅考慮自主品牌業(yè)務(wù)，市場(chǎng)占有率由 1.38%上升至約 1.90%。
《2023中國(guó)寵物健康消費(fèi)白皮書》顯示，2022年國(guó)內(nèi)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約為3117億元，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)3924億元，寵物主在單只寵物上的年均花費(fèi)約為5200元左右。
從收入來看，貓糧狗糧為公司絕大部分收入，報(bào)告期內(nèi)占比都在98%以上，其中貓糧的收入這兩年超過了狗糧。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，福貝寵物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05億元、6.64億元、9.78億元、5.25億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6529.10萬元、1.38億元、2.21億元、9487.22萬元。
福貝寵物的業(yè)務(wù)模式包括向國(guó)內(nèi)寵物食品品牌商客戶提供 ODM/OEM 服務(wù)，以及通過經(jīng)銷模式及網(wǎng)絡(luò)銷售渠道相結(jié)合的方式銷售自主品牌產(chǎn)品。
所謂ODM/OEM 業(yè)務(wù)，即代工貼牌，與國(guó)內(nèi)多家知名寵物品牌商如網(wǎng)易嚴(yán)選、豆柴、帕特等客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。就自主品牌業(yè)務(wù)而言，目前主要推出了 “比樂”等品牌系列。
招股書顯示，福貝寵物的自主品牌業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM業(yè)務(wù)占比則分別為55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。自主品牌業(yè)務(wù)占比在逐漸下降，而代工業(yè)務(wù)所占比重越來越大。
報(bào)告期內(nèi)，福貝寵物綜合毛利率分別為39.07％、42.68％、42.15％和40.67％，整體呈下降趨勢(shì)。不過，這個(gè)毛利率在寵物賽道依然是排較高水平。
以2021年數(shù)據(jù)為例，中寵股份的毛利率只有18.9%，佩蒂股份只有17.7%，而福貝寵物2021年的毛利率達(dá)到41.32%，比乖寶寵物的毛利率還高。
福貝寵物解釋，毛利率受業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)、外購(gòu)成品等多種因素影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與中寵股份、佩蒂股份寵物主糧毛利率存在一定差異。像佩蒂股份毛利率低主要是相關(guān)產(chǎn)品系外購(gòu)，而中寵股份、佩蒂股份均以境外ODM/OEM 業(yè)務(wù)為主。
費(fèi)用方面，福貝寵物研發(fā)費(fèi)用分別為736.68 萬元、1236.03萬元、1638.19萬元和880.36萬元，占營(yíng)收的比重分別為1.82%、1.86%、1.67%和1.68%，研發(fā)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。福貝寵物一定程度上存在重營(yíng)銷，輕研發(fā)之嫌。
報(bào)告期內(nèi)，福貝寵物銷售費(fèi)用分別為4982.08萬元、5609.63萬元、7692.96萬元和5837.55萬元，遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用投入金額，銷售費(fèi)用率則分別為12.3%、8.45%、7.86%和11.12%。
在銷售費(fèi)用構(gòu)成方面，排名第一的銷售推廣及服務(wù)費(fèi)占，且增速較快，2022年上半年達(dá)到3494萬，已經(jīng)接近2021年全年了。銷售推廣及服務(wù)費(fèi)中，電商推廣費(fèi)又占比最高，其中2021年電商費(fèi)用達(dá)到2700多萬。
福貝寵物介紹，電商推廣費(fèi)主要為在天貓、京東等電商平臺(tái)投放廣告或購(gòu)買品牌推廣服務(wù)所產(chǎn)生的費(fèi)用。
兄弟二人為實(shí)控人
福貝寵物成立于2005年4月，由汪迎春與沈三明共同出資100萬元設(shè)立的有限責(zé)任公司。兩年后，沈三明因個(gè)人原因退出公司經(jīng)營(yíng)。
汪春來、黃莉作為主要經(jīng)營(yíng)人員受讓相應(yīng)股份，經(jīng)過2009年、2015年兩次股東增資，福貝有限注冊(cè)資本增至1200萬元。
福貝寵物快速發(fā)展還是在近幾年，一方面它經(jīng)濟(jì)快速崛起，另一方面各路資本加持。
2017年，福貝有限引入外部投資者，毅達(dá)投資以貨幣9000萬元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本211.76萬元，價(jià)格為42.50元/股。
2019年9月，福貝有限再度引入外部投資者，海富長(zhǎng)江、中比基金（SS）、圣元投資、凱珩投資、毅達(dá)創(chuàng)投、無錫紅土、高郵紅土、深創(chuàng)投紛紛進(jìn)行增資，此時(shí)的增資價(jià)格達(dá)到77.92元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格漲了83.34%，彼時(shí)其估值超過13億。
2019年12月，福貝有限整體變更設(shè)立股份有限公司。
值得一提的是，福貝寵物曾計(jì)劃借助中寵股份登陸上市公司資本平臺(tái)。根據(jù)中寵股份2019年7月17日公告，其擬收購(gòu)福貝寵物不低于51%股權(quán)。但在同年7月31日，雙方的重大資產(chǎn)重組宣告終止，歷時(shí)不足半個(gè)月，原因是各方利益訴求不盡相同。
2019年12月，福貝寵物便選擇了獨(dú)立上市的計(jì)劃。
本次IPO前，福貝寵物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理汪迎春為單一大股東，對(duì)福貝寵物的持股比例為53.66%。同時(shí)，福貝寵物副總經(jīng)理、董事黃莉持股5.83%，董事、采購(gòu)供應(yīng)中心主管汪春來持股4.99%，其中，汪春來和汪迎春為兄弟關(guān)系。
有錢閑置理財(cái)
本次IPO，福貝寵物計(jì)劃募集資金5.68億元。其中，2.43億元用于宣城福貝寵物食品擴(kuò)建項(xiàng)目，2.2億元用于智能倉(cāng)儲(chǔ)配送中心建設(shè)項(xiàng)目，5441萬元用于營(yíng)銷及管理信息化建設(shè)項(xiàng)目，5065萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
福貝寵物IPO引來質(zhì)疑，主要是是募資的合理性問題。
招股書顯示：報(bào)告期內(nèi)福貝寵物貨幣資金為1.07億元、5.17億元、5.30億元、6.55億元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)22.67%、88.31%、80.62%、83.50%。貨幣資金主要是以銀行存款形式存在，截至2022年6月30日，其銀行存款有6.49億元。
公司閑錢多，福貝寵物還做起了理財(cái)，且收益頗豐。2019年公司投入3.14億資金理財(cái)，2019和2020年，公司通過理財(cái)產(chǎn)品獲得的投資收益分別為852.36萬、1331.15萬。
也就是說，公司賬上還有超6億銀行存款，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此次IPO募資金額5.68億元。
事實(shí)上，福貝寵物這幾年面臨產(chǎn)能不足的問題，報(bào)告期內(nèi)公司自有產(chǎn)能利用率分別為89.41%、112.34%、111.00%及104.33%，連續(xù)三年多產(chǎn)能處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。福貝寵物主要通過外協(xié)加工的形式來填充產(chǎn)能。報(bào)告其內(nèi)，外協(xié)生產(chǎn)產(chǎn)量一度超過40%。
一方面，福貝寵物自身有錢而不積極擴(kuò)充產(chǎn)能，選擇外協(xié)模式，而現(xiàn)在卻又要來股市募資擴(kuò)充自身產(chǎn)能，相當(dāng)于轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險(xiǎn)，其募資合理性不免讓人懷疑，
值得一提的是，福貝寵物在2019年、2020年分別分紅1000萬、1億，合計(jì)分紅1.1億。
有錢理財(cái)、有錢分紅、寧愿巨資閑置也不擴(kuò)產(chǎn)，而是想著IPO募資來擴(kuò)產(chǎn)。
對(duì)于福貝寵物IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。