紅周刊 編輯部 | 齊永超
近日，受中藥相關(guān)政策刺激、甲流等因素影響，醫(yī)藥股又開啟了“躁動”模式，不少個股股價創(chuàng)下新高。在這背后，重量級投資人物林園、海外資管巨頭均投來關(guān)注的目光。作為長坡厚雪的超級賽道，醫(yī)藥股有哪些新的投資邏輯值得關(guān)注？背后隱藏了哪些新的投資機(jī)會？
(資料圖)
中藥再迎政策支持
中藥股表現(xiàn)“躁動”
2月以來（截至3月2日，下同），部分中藥股股價一騎絕塵，搖身一變成為市場最靚的仔。如嘉應(yīng)制藥、方盛制藥、貴州三力、天士力、九芝堂、康緣藥業(yè)等漲幅均超過10%，西藏藥業(yè)、特一藥業(yè)等漲幅超過20%。其中，達(dá)仁堂（原中新藥業(yè)）等公司股價更是在近期創(chuàng)出歷史新高……
事實(shí)上，中藥股自去年四季度因疫情等原因被一輪熱炒之后，市場表現(xiàn)一直不溫不火。當(dāng)前，中藥股再被推上風(fēng)口，發(fā)生了什么？
中藥股近期熱度升溫與一則利好政策不無關(guān)聯(lián)。2月10日，《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）印發(fā)，《方案》意在進(jìn)一步加大“十四五”期間對中醫(yī)藥發(fā)展的支持力度，推動中醫(yī)藥振興發(fā)展。具體來看，該《方案》統(tǒng)籌部署了醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、中西醫(yī)協(xié)同推進(jìn)、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)、中藥質(zhì)量提升及產(chǎn)業(yè)促進(jìn)、中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)、中醫(yī)藥開放發(fā)展以及國家中醫(yī)藥綜合改革試點(diǎn)8項(xiàng)重點(diǎn)工程。
由此可見，這則中醫(yī)藥振興方案實(shí)則利好中藥創(chuàng)新、中藥OTC、中藥材種植、中醫(yī)診療等多個環(huán)節(jié)與領(lǐng)域。
不過，由于疫情等多因素影響，從中藥公司發(fā)布的2022年業(yè)績預(yù)告來看，業(yè)績表現(xiàn)整體參差不齊。當(dāng)前來看，在統(tǒng)計(jì)的A股70余只中藥股中，有37只發(fā)布了2022年的業(yè)績預(yù)告，其中17只預(yù)告歸母凈利潤增長上限為負(fù)值，龍津藥業(yè)、太龍藥業(yè)、益佰制藥、步長制藥等業(yè)績降幅居前（見表1）。
仔細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)，中藥公司業(yè)績下滑多與疫情、集采等因素有關(guān)。如龍津藥業(yè)，其預(yù)告歸母凈利潤增幅上限為-1328.42%，對于業(yè)績下滑的原因，龍津藥業(yè)表示，這主要是報告期內(nèi)公司受到不再經(jīng)營藥品批發(fā)業(yè)務(wù)，醫(yī)院處方限制、醫(yī)保支付限制等政策和區(qū)域疫情反復(fù)等不利因素持續(xù)的影響。同時，參與中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購的省份自2022年5月起陸續(xù)執(zhí)行中標(biāo)采購價，公司產(chǎn)品中標(biāo)價降幅約67%，實(shí)際執(zhí)行采購量也低于預(yù)期，公司主要產(chǎn)品在全部省份銷量同比下降。
不過與此同時，也有中藥公司業(yè)績預(yù)增是受益于疫情因素。如以嶺藥業(yè)，2022年歸母凈利潤預(yù)增上限為24.19億元，最高預(yù)增80.00%。以嶺藥業(yè)表示，這主要是報告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入較去年同期實(shí)現(xiàn)一定幅度增長。據(jù)悉，這個主導(dǎo)產(chǎn)品就是連花清瘟膠囊，而其正是公眾疫情期間囤藥的首選。
雖然中藥股業(yè)績分化明顯，但機(jī)構(gòu)對中藥股的關(guān)注度卻未有減退。在2月28日~3月1日的兩個交易日中，九芝堂大漲17.07%，而其正是被機(jī)構(gòu)重點(diǎn)調(diào)研關(guān)注的標(biāo)的。此外，今年以來，包括佐力藥業(yè)、吉林敖東、華潤三九、方盛制藥等在內(nèi)的近20家中藥公司均受到了機(jī)構(gòu)密集調(diào)研（見表2）。在參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)名單中，不乏萬億海外資管巨頭的身影，如在華潤三九2月的機(jī)構(gòu)調(diào)研名單中，JP摩根、瑞銀等多家萬億外資機(jī)構(gòu)就赫然在列。
方略資產(chǎn)董事長游蘭強(qiáng)也表露了其對于中藥股未來的樂觀看法，其向《紅周刊》分析指出，“密集出臺的中醫(yī)藥扶持政策，能夠充分看出國家對中醫(yī)藥的高度重視。結(jié)合這次中醫(yī)藥在新冠中起到的顯著療效，未來在治療和預(yù)防領(lǐng)域一年幾萬億的市場中，中醫(yī)藥會提升不少份額占比?！薄澳壳癆股還沒有一家市值超過3000億的純正中藥公司，隨著老齡化疊加養(yǎng)生預(yù)防的需求，我認(rèn)為擁有核心創(chuàng)新能力和超級消費(fèi)中藥品牌的公司會有很大的空間，甚至?xí)霈F(xiàn)若干家2000億市值以上的中藥公司。”
林園發(fā)聲看多中藥消費(fèi)
有公司或復(fù)刻茅臺“一勞永逸”模式
《方案》的發(fā)布也利好消費(fèi)類中藥，不少偏消費(fèi)類的中藥公司股價迎來領(lǐng)跑上漲，如東阿阿膠股價近期創(chuàng)近一年新高；廣譽(yù)遠(yuǎn)股價在2月28日當(dāng)天大漲7%；壽仙谷股價近期已接近2017年11月份的歷史高價（見圖1）。
2月下旬，《紅周刊》榮譽(yù)顧問、深圳市林園投資董事長林園進(jìn)行了一場線上直播，談及其對于中藥消費(fèi)板塊的最新看法。林園表示，看好中藥的觀點(diǎn)未發(fā)生變化，基于人口老齡化，中藥消費(fèi)是剛需?！拔覀兛吹揭粋€數(shù)據(jù)，當(dāng)前全體人口中60歲及以上人口的比重已經(jīng)接近20%，未來30年，（60以上）年齡段的人可能會占到30%，大概超過4億人，這將是一個巨大的消費(fèi)市場?！绷謭@表示。
林園投資8號基金近日披露的12月月報顯示，股票倉位中醫(yī)藥占比最高為48.55%。而回顧林園為數(shù)不多的公開歷史持倉來看，醫(yī)藥股就占據(jù)了多個席位。如在葵花藥業(yè)2019年一季報與2020年二季報中，林園投資21號基金兩度新進(jìn)成為其前十大流通股股東。2019年三季報~2020年三季報期間，林園投資29號基金連續(xù)出現(xiàn)在片仔癀前十大流通股股東。
2020年年報顯示，林園投資29號基金從片仔癀前十大流通股股東隊(duì)列退出，被市場解讀為“減倉離場”。林園曾對此表示，“只是將一些基金進(jìn)行了一拆四或一拆五，雖然財(cái)報顯示有些產(chǎn)品不再位列前十大流通股東，但實(shí)際的份額并沒有發(fā)生變化，總倉位依然很高?！?/p>
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年全年，林園投資現(xiàn)身調(diào)研的公司數(shù)量稀少，僅為4家，而在這4家公司中即有2家為醫(yī)藥股，分別為疫苗公司智飛生物、中藥公司達(dá)仁堂。神奇的是，自林園“造訪”之后，達(dá)仁堂股價走出了一輪觸底反彈行情，至今累計(jì)上漲30%。2月21日，公司股價更是創(chuàng)出36.70元的歷史新高（見圖2）。
對于中藥消費(fèi)這一賽道的投資機(jī)會，游蘭強(qiáng)分析指出，從底層商業(yè)模式來講，品牌消費(fèi)中藥的客戶群體會超過處方藥的客戶群體，因?yàn)轭A(yù)防和養(yǎng)生是面對所有人群，處方藥僅面對病人。“另外個別品牌消費(fèi)中藥，由于具備百年持續(xù)經(jīng)營的能力，以及有一定的抗通脹和送禮屬性，特別在國資背景加持下，很容易在中藥和老齡化大趨勢下走出類似過去白酒股的長牛行情，比如廣譽(yù)遠(yuǎn)和同仁堂等一旦形成占領(lǐng)客戶心智的品牌認(rèn)知優(yōu)勢，很容易享受類似茅臺的一勞永逸模式，但大部分處方型的還要參與無限競爭模式?！庇翁m強(qiáng)如是說。
抗甲流藥物被投資者密切關(guān)注
但有機(jī)構(gòu)對此興趣不佳
醫(yī)藥股近階段的關(guān)注度升溫，還有一個重要的驅(qū)動邏輯——囤藥。隨著甲流進(jìn)入高發(fā)期，抗甲流藥物奧司他韋被搶購，這似乎在復(fù)刻去年全民囤藥連花清瘟、布洛芬的場景。之前因布洛芬而被熱炒、此后股價一地雞毛的亨迪藥業(yè)，近日也因?yàn)榭沽鞲斜恍乱惠喅醋?。而?dāng)下，一些與奧司他韋等抗流感相關(guān)的醫(yī)藥公司股價也因此出現(xiàn)異動表現(xiàn)。
對此，投資人也按捺不住，紛紛在互動平臺留言問詢上市公司對于抗甲流藥物的相關(guān)布局情況。近期，有關(guān)奧司他韋的布局供給、原料藥布局等相關(guān)問題數(shù)量大幅增加。不過，在投資人的問詢中，有上市公司迎合，有上市公司則給與否定。
具體來看，在透露與甲流藥物有相關(guān)布局的公司中，主要業(yè)務(wù)包括原料藥布局、醫(yī)藥商業(yè)、甲流藥物的供給等幾個環(huán)節(jié)。
如在原料藥環(huán)節(jié)，萊茵生物表示，公司生產(chǎn)的八角提取物莽草酸（為合成抗病毒原料奧司他韋的關(guān)鍵中間體）主要供應(yīng)給磷酸奧司他韋生產(chǎn)廠家。流通環(huán)節(jié)的九州通表示，公司已于2022年9月15日與東陽光藥簽訂了總代理相關(guān)合作框架協(xié)議，將繼續(xù)獨(dú)家總代理流感重磅品種“磷酸奧司他韋(可威)”3個單獨(dú)規(guī)格在OTC渠道的銷售，自2023年1月1日起合作3年。公司股價近期出現(xiàn)異動上漲，2月下旬至今已累計(jì)上漲12%。
在甲流藥物的供給方面，博瑞醫(yī)藥表示，在國內(nèi)，公司已取得磷酸奧司他韋膠囊、磷酸奧司他韋干混懸劑生產(chǎn)批文，磷酸奧司他韋原料藥與制劑共同審評審批結(jié)果為A。一品紅表示，奧司他韋產(chǎn)品依據(jù)銷售計(jì)劃、庫存情況等制定生產(chǎn)計(jì)劃，結(jié)合市場需求適時調(diào)整，目前公司生產(chǎn)能力能夠完全滿足公司業(yè)務(wù)開展需求。雙鷺?biāo)帢I(yè)表示，奧司他韋膠囊目前處于待批生產(chǎn)階段。不過，其同時指出，奧司他韋生產(chǎn)企業(yè)較多，目前已屬于競爭激烈產(chǎn)品。另外，擁有奧司他韋相關(guān)布局的公司還包括華海藥業(yè)、南新制藥等（見表3）。
不過，也有公司否定，與奧司他韋撇清關(guān)系。
在投資者問及公司是否有奧司他韋等抗甲流藥品或相關(guān)原料藥物生產(chǎn)布局時，力生制藥、特一藥業(yè)、聯(lián)化科技等公司均給與了否定回答。對于投資人關(guān)注的磷酸奧司他韋膠囊的布局情況，尖峰集團(tuán)表示，目前沒有生產(chǎn)，還在研發(fā)階段。
事實(shí)上，即便是布局奧司他韋的相關(guān)公司也并沒有因此收獲過多的盈利。所以，即便市場關(guān)注度有所升溫，一些投資人也仍是觀望態(tài)度。
“甲流進(jìn)入高發(fā)期，這只是短期的刺激，這方面并不會給相關(guān)醫(yī)藥公司帶來長期的利潤貢獻(xiàn)，所以我們并未給與過多關(guān)注。”游蘭強(qiáng)如是向《紅周刊》分析指出。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）