近年來，隨著量化策略的崛起，一批量化私募從前些年嶄露頭角，迅速成長為百億量化私募。截至目前，行業(yè)內共有寧波幻方量化、九章資產(chǎn)、千象資產(chǎn)、因諾資產(chǎn)、啟林投資等近30家百億量化私募。
量化策略之所以如此受到歡迎，重要的原因之一是采用大量數(shù)據(jù)模型開展組合投資，可以有效規(guī)避單個板塊股票大幅下跌的沖擊；二是大數(shù)據(jù)模型選股可以減少基金經(jīng)理個人偏好和情緒化因素的影響，降低主觀選股的錯誤率；三是以數(shù)據(jù)模型指導投資和風控、以機器執(zhí)行，交易速度、倉位變換和投資輪動更加高效，既能有效止損、減少回撤，當市場大行情反彈時又能快速跟得上。
(資料圖)
不過，量化策略并非完美無缺。隨著量化策略內涌入更多的玩家，不只是私募，很多公募基金都有量化投資，一定程度上出現(xiàn)了容量限制、船大難掉頭，行情回落后出現(xiàn)不小的浮虧。那么，面對2023年的市場行情，股票量化策略又該如何抉擇？
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什么市場環(huán)境更適合股票量化策略？
量化投資策略就是利用量化的方法，在金融市場進行分析、判斷和交易的策略、算法的統(tǒng)稱。量化就是通過海量的數(shù)據(jù)進行分析模擬，以各種模型和因子進行客觀分析、繼而決策，利用模型捕捉價差，獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，從而避免人為主觀因素干擾。
在股票投資領域，股票量化策略近年來的發(fā)展引人注目，獲得了不俗的成績。根據(jù)過往的數(shù)據(jù)來看：
牛市：2014年、2019年、2020年，量化多頭、主觀多頭均收益良好。
風格分化市：2015年、2017年、2021年，成長風格量化多頭占優(yōu)、價值風格主觀多頭占優(yōu)。
熊市：2016年、2018年、2022年，量化多頭較主觀回撤低。
總體來看，股票量化策略適應行情上行、成長風格占優(yōu)的市場環(huán)境。
進一步而言，統(tǒng)計各指數(shù)的月度收益，計算相關系數(shù)，在成長環(huán)境下，相關系數(shù)顯示股票量化策略指數(shù)和小盤成長之間的線性關系更強。
散點圖來看，小盤成長指數(shù)下跌的時候股票量化策略和成長指數(shù)的線性關系更強。股票量化策略和小盤成長指數(shù)更強的線性關系，離散度更低。
據(jù)此可以得出結論：股票量化策略適應小盤成長市場風格。
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2023年市場風格判斷
從風格轉換來看，前五輪股指下行周期中，3次價值占優(yōu)，2次無明顯風格。2022年以來的本輪下行周期中，總體上價值占優(yōu)。因此，在股市下行周期中，總體上價值風格占優(yōu)。
在前五輪股指上行和震蕩周期中，2次成長占優(yōu)，2次價值占優(yōu)，2次無明顯風格，從時間長度來看，其中，98個月為成長占優(yōu)，48個月為價值占優(yōu)。因此，在股市上行周期中，成長風格占優(yōu)的可能性更大。
展望2023年，預計成長風格占優(yōu)的概率較大。
當前估值差已回到2020年年中水平，存在一定的上行空間。從增速來看，截止2022Q3，成長相對價值的盈利增速差達8%，處于歷史階段性高位。
在經(jīng)濟復蘇且流動性相對充裕的大背景下，成長型企業(yè)盈利彈性更強，增速差有望持續(xù)擴大。
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成長風格下：量化選股vs指數(shù)增強
當確定了市場風格的趨向時，就可以對量化策略進行布局。總體來看，預計今年成長風格占優(yōu)的情況下，股票量化策略會有不錯的表現(xiàn)。那么，量化策略細分來看，到底選擇哪一種才會更加有優(yōu)勢？
我們對2019年1月到2021年12月期間，市場上行、成長風格占優(yōu)期間各策略表現(xiàn)進行分析，具體如下：
可以看出，量化指數(shù)增強策略獲得的平均收益明顯更高。
需要注意的是：同一家管理人，指數(shù)增強策略和量化選股策略用的底層選股的量化模型大體是一樣的，但是在約束條件、風控等方面會有差異。這導致同一管理人旗下，不同量化策略的產(chǎn)品表現(xiàn)會有明顯差異。對此，應該仔細求證和盡調之后，再做出選擇。
目前來看，大部分量化機構的量化選股策略其實和中證500指增策略的相關性還是非常高的。相比指數(shù)增強，量化選股的約束限制相對較小，管理人可以發(fā)揮的空間更大一些。量化選股沒有行業(yè)、市值等限制，可能因為行業(yè)集中、追風格在一段期間內漲的高，就可能在下一段時間跌的更多。量化選股的波動因此會更大一些。
預計量化選股未來業(yè)績的分化會有所擴大，比如有的管理人希望做的更穩(wěn)健更均衡一些，有的管理人會更加激進一些。在明顯看好市場的情況下，可選擇風格偏激進的量化選股管理人。
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