圖：華熙生物董事長趙燕
(資料圖片僅供參考)
大望財訊/文
近日，A股玻尿酸龍頭華熙生物，因為公司內(nèi)部上演的股權(quán)利益爭奪戰(zhàn)而被推向了輿論C位。
據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報道，華熙生物前員工正在向監(jiān)管部門舉報華熙生物董事長趙燕侵占小股東利益，強制低價回收員工股票，同時證監(jiān)會、山東證監(jiān)局也對此進行了回復(fù)，正在介入調(diào)查。
根據(jù)公告，華熙生物11月7日有1.02億股首發(fā)原股東限售股份解禁，為公司首發(fā)原股東限售股份，占總股本比例的21.13%，解禁市值達117.51億元。
本次解禁涉及股東明細見下表：
在多種因素影響之下，11月7日，華熙生物股價在開盤后持續(xù)走弱，當日收盤價109.46元，較開盤跌去5.3%。
強制低價回收員工股票：差價達6.8億
咱們捋一捋時間線，看看究竟是怎么回事？
2018年6月，華熙生物正在沖刺科創(chuàng)板IPO。華熙集團約80位員工成立了4家有限合伙企業(yè)，分別為華繡（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、潤美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、熙美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）和潤熙（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。
它們的普通合伙人是北京順熙科技發(fā)展有限公司，而“北京順熙”的兩位股東又是華熙集團的高管，與趙燕關(guān)聯(lián)緊密。
當時，這些員工以市場公允價格約35倍PE、18.13元/股的價格入股華熙生物，總?cè)牍?億元，合計持有華熙生物股權(quán)約1.2812%。
根據(jù)規(guī)則，員工在華繡、潤美、潤熙、熙美這4家公司持股的解禁時間只有一年，而趙燕另一家所持股公司（華熙昕宇）的解禁時間為五年。
2019年11月6日，華熙生物在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格為每股為47.79元。上市首日，公司收漲78.07%，3日后股價即突破100元。隨后股價開啟暴漲模式，市值水漲船高。
待到一年后的解禁日，每股股價已經(jīng)漲到160元，按此計算，該筆員工持股價值8.8億元。
這些股票是華熙生物在科創(chuàng)板IPO前所設(shè)的員工持股計劃的一部分，而員工持股計劃本是科創(chuàng)板IPO規(guī)定中的一大突破性設(shè)置。
但是，2020年7月，趙燕指揮公司相關(guān)人員要求持有股票的早期員工將股票以每股90元的價格賣給她。賣股票給老板無疑是吃虧，這誰肯賣？于是趙燕就上演了強購的戲碼。
華熙生物前員工的舉報文件顯示，低價轉(zhuǎn)讓股票的員工可以繼續(xù)留在公司工作，不愿意低價轉(zhuǎn)賣股票的，就只能在解禁日2020年11月6日卷鋪蓋走人，并且持有的股票在解禁后也難順利減持。如果堅決不肯走，那就免去員工職務(wù)待崗，只發(fā)放1540元的基本生活費。
為了保住職位，部分員工已經(jīng)將所持股票以低價賣給了趙燕。
趙燕強制購買這80多位員工的股票只需要花2億元，而根據(jù)市場價格，解禁日當天這筆員工持股價值8.8億元——這意味著，趙燕僅靠員工差價就能立賺6.8億元。
從房地產(chǎn)到玻尿酸的財富往事
趙燕的個人經(jīng)歷頗為傳奇。1986年，畢業(yè)于上海華東師范大學(xué)生物系的趙燕在大學(xué)里擔(dān)任助教，這一年，趙燕僅20歲。
1989年，乘著改革開放的浪潮，趙燕放棄了大學(xué)助教的工作，與三位朋友一路南下，在海南開始了她的創(chuàng)業(yè)之旅。
趙燕的第一桶金，來自于拿下一家外資工廠閑置的七八百臺外觀精美的冰箱。她請順德的師傅將略微有小問題的冰箱進行修復(fù)后，一批批賣了出去，他們四人也由此贏得創(chuàng)業(yè)路上第一筆財富。
之后，趙燕在商業(yè)戰(zhàn)場上大顯身手。她做過服裝贊助生意，后來又趕上海南地產(chǎn)爆發(fā)，這讓她手里的財富初次暴漲。
趙燕在公開采訪中曾說過，“原來我12萬買的土地，一個星期一個價，最后已經(jīng)漲到了100多萬?！?/strong>
1993年，趙燕基本上已經(jīng)撤出海南，把目光放到了山東、北京等地。在地產(chǎn)行業(yè)，趙燕的成績很是不俗。她在北京先后開發(fā)和建設(shè)了華夏銀行大廈、華熙國際及五棵松體育館等項目。
說到這兒，就不得不提到華熙聯(lián)合創(chuàng)始人崔廣平。崔廣平是華熙地產(chǎn)能在北京站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵創(chuàng)始人，他從1999年就和趙燕一起創(chuàng)業(yè)，目前是華熙集團副董事長。
但是，在崔廣平出示給媒體的一份蓋有華熙集團公司公章的文件顯示，趙燕為華熙集團實際持有人，蔡彤、崔廣平兩位小股東在公司股權(quán)及資產(chǎn)層面未體現(xiàn)，二人各享有10%的利潤分紅權(quán)。
崔廣平表示，為了讓他安心，趙燕還手寫了一份利潤分紅證明鎖在公司保險柜，但該證明后來被不明人士盜取，真正原因我們也不得而知。
然而，23年過去，這10%的利潤分紅卻遲遲不到賬。崔廣平表示自己曾多次要求分紅，但趙燕對此置之不理，這出利益分配大戲徹底淪為一起羅生門。
無獨有偶，沒有得到承諾利益的還有華熙早期的合作伙伴許新升。
許新升曾實際控制北京生物產(chǎn)業(yè)孵化基地有限責(zé)任公司（簡稱北京生物），負責(zé)開發(fā)建設(shè)位于北京海淀五棵松地區(qū)的“中國生物技術(shù)學(xué)術(shù)中心項目”（簡稱五棵松項目）。
根據(jù)裁判文書網(wǎng)，2005年6月，華熙集團與許新升簽署協(xié)議，許新升將五棵松項目轉(zhuǎn)讓給華熙集體?；谵D(zhuǎn)讓，華熙集團應(yīng)向許新升支付轉(zhuǎn)讓補償費總額1億元，分5個階段支付?！秴f(xié)議書》生效后，華熙集團已向許新升支付前四階段轉(zhuǎn)讓補償費共計4000萬元。
但這“第五階段”的轉(zhuǎn)讓補償費6000萬元，被玩了一場長達十余年的資本游戲。
裁判文書網(wǎng)顯示，2009年11月，許新升和華熙集團均有意入資錦州銀行，雙方商定由華熙集團控股股東華熙昕宇（實際控制人為趙燕）與許新升實際控制子公司黑天鵝創(chuàng)投向錦州銀行共同入資1億元，以取得錦州銀行5000萬股股份。其中，黑天鵝創(chuàng)投持有的3000萬股股份委托華熙昕宇代持。
許新升稱，各方口頭約定以華熙集團應(yīng)向許新升支付的五棵松項目第五階段補償費6000萬元，抵作黑天鵝創(chuàng)投應(yīng)向華熙昕宇支付的錦州銀行6000萬元出資款。
2014年6月初，華熙昕宇變臉，否認前述沖抵及支付安排。許新升認為，華熙集團應(yīng)繼續(xù)向他支付五棵松項目第五階段的轉(zhuǎn)讓補償費6000萬元及利息損失，并向法院提起訴訟。
但這畢竟是“口頭約定”。2020年底，法院做出終審判決，承認協(xié)議真實性，否認協(xié)議合法性。
營銷費用占比近一半 陷入“增收不增利”怪圈
公開資料顯示，華熙生物是國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)龍頭上市公司，透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國際前列。2001年，趙燕斥資1200萬拿下山東福瑞達生物50%的股權(quán)，開始涉足玻尿酸的研發(fā)與生產(chǎn)。
財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，華熙生物實現(xiàn)歸母凈利潤6.77億元，同比增長21.99%。公司稱，營業(yè)收入的增長主要是因為公司功能性護膚品收入同比取得較快增長。
不過2022年以來，華熙生物整體市場表現(xiàn)并不盡如人意，股價下跌，市值縮水，且凈利率持續(xù)下滑。據(jù)統(tǒng)計，從2019年上市至今，公司凈利率從31%已經(jīng)下降至約16%。華熙生物盈利能力下降，也遭資本市場質(zhì)疑陷入“增收不增利”的怪圈。
比如2022年前三季度，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入43.20億元，同比增長了43.43%，但凈利潤僅有6.77億元，同比僅增長21.99%。
自2021年一季度至2022年三季度，華熙生物的單季度營收增速分別為111.12%、100.20%、65.69%、86.77%、61.57%、44.89%、28.76%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。另一方面，和許多醫(yī)美公司類似，在輿論爭議較大的重銷售、輕研發(fā)方面，華熙生物依然存在。財報顯示，2022年前三季度銷售費用占比高達46.99%。前三季度其銷售費用20.3億元，同比增長45%，略高于營收增速；研發(fā)費用2.77億元，同比增長44%，略低于銷售費用增速，體量也差了好幾倍。
2019-2021年，華熙生物營銷費用占營業(yè)收入的占比分別為27.62%、41.74%和49.23%。值得注意的是，華熙生物的股東戶數(shù)也在減少。三季報披露，截至2022年9月30日該司股東戶數(shù)為3.18萬戶，較上期（2022年8月31日）減少2305戶，減幅為6.75%。
股東戶數(shù)減少背后，是華熙生物這1年來的股價過山車式下降。
2021年下半年華熙生物市值一度接近1500億，趙燕本人也因此被稱為“玻尿酸女王”。不過如今華熙生物市值相較高點已是大幅腰斬，當前市值僅在526.6億元。
深陷輿論旋渦的趙燕該如何帶領(lǐng)華熙生物穩(wěn)坐醫(yī)美龍頭寶座？