東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對華友鈷業(yè)(603799)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q1業(yè)績略好于市場預(yù)期，鎳冶煉逐步貢獻(xiàn)利潤增量》，本報告對華友鈷業(yè)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為74.00元，當(dāng)前股價為51.18元，預(yù)期上漲幅度為44.59%。
【資料圖】
華友鈷業(yè)(603799)
投資要點
公司營收維持高增，2023Q1業(yè)績略好于市場預(yù)期。2022年公司營收630.34億元，同比增長78.48%；歸母凈利潤39.1億元，同比增長0.32%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收191.1億元，同比增加44.64%，環(huán)比增長33.43%；歸母凈利潤10.24億元，同比下降15.1%，環(huán)比增長13.52%，略好于市場預(yù)期。
前驅(qū)體2022年出貨近10萬噸，預(yù)計2023年前驅(qū)體出貨18-20萬噸，市占率快速提升。公司2022年前驅(qū)體出貨9.9萬噸（含內(nèi)部自供），同比增長64%，我們預(yù)計公司2023年前驅(qū)體有望出貨18-20萬噸，同比接近翻倍增長，其中Q1出貨2-3萬噸，同增50%+，后續(xù)隨著公司此前簽訂供貨協(xié)議的訂單需求逐步釋放，市占率有望進(jìn)一步提升。盈利方面，公司2022年前驅(qū)體業(yè)務(wù)毛利率20.60%，對應(yīng)單噸毛利2.1萬元，隨著23年鎳冶煉自供比例提升，預(yù)計前驅(qū)體業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)中有升。
三元正極2022年出貨9萬噸，高鎳占比快速提升。公司2022年正極材料出貨9.03萬噸，其中三元正極出貨8.03萬噸，同比增長69%，高鎳三元出貨6.64萬噸，占比83%，其中9系以上超高鎳出貨3.34萬噸，同比增長1005%；2023Q1出貨2萬噸以上，同增10%+，我們預(yù)計2023年正極出貨12萬噸左右，同比增長30%以上。盈利方面，2022年天津巴莫凈利潤14.53億元，對應(yīng)正極單噸利潤1.6萬元左右，公司持股37%，貢獻(xiàn)利潤5.4億元，我們預(yù)計2023年正極單噸利潤逐步回歸正常。
鎳冶煉項目放量，我們預(yù)計2023年權(quán)益出貨8萬噸，利潤增量明顯。公司2022年鎳產(chǎn)品出貨6.73萬噸，同比增長312%，鎳中間品收入27億元，起量明顯。華科4.5萬噸火法項目22年11月開始產(chǎn)出高冰鎳，23Q1末基本達(dá)產(chǎn)，華飛12萬噸預(yù)計5-8月陸續(xù)投料，我們預(yù)計2023年鎳冶煉出貨有望達(dá)12-14萬金噸（權(quán)益8萬金噸左右），利潤增量明顯。
鋰鹽項目進(jìn)展順利，我們預(yù)計2023年出貨2萬噸以上。2022年公司鋰產(chǎn)品開始貢獻(xiàn)13.5億收入，毛利率高達(dá)46%，公司津巴布韋Arcadia鋰礦項目3月底投料并產(chǎn)出鋰精礦，廣西年產(chǎn)5萬噸鋰鹽項目預(yù)計5-6月試產(chǎn)，23年下半年預(yù)計出貨2萬噸以上精礦，全成本不超過10萬元，在當(dāng)前鋰價下仍具備盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮2023Q1單噸利潤下滑，我們下修公司23-25年歸母凈利潤至66/86/112億元（原預(yù)期23-24年為81/121億元），同比增長69%/30%/31%，對應(yīng)PE為12x/10x/7x，考慮公司一體化優(yōu)勢顯著，給予2023年18xPE，對應(yīng)目標(biāo)價74元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格大幅波動，電動車銷量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)肖百桓研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.05%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利64.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.61。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為88.14。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華友鈷業(yè)（603799）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎決策。